李稻葵：亚洲金融危机可能卷土重来(4)

　　在这个背景下，西方的量化宽松政策，导致热钱流入，加剧了中国经济过分扩张的倾向，并使得一些资产泡沫的特征出现。而即将到来的量化宽松政策的退出，对中国经济的直接影响比较有限，甚至堪称是利好，但是问题在于，中国周边一些国家以及贸易伙伴将会受此影响，由此将使中国经济受到间接的影响。为此，中国必须做好应对准备。

　　第一，必须抓紧时机整顿银行体系的呆坏账。金融危机爆发后，中国金融体系出现了大规模扩张的倾向，过去5年以来，信贷占GDP的比重从100%上升到200%，其中不乏呆账坏账。如果不采取及时的措施清理这些呆账坏账的话，在当前背景下，国际金融市场将会有新一轮唱衰中国经济、鼓吹从中国撤资的刺耳之声。

　　虽然这不能从本质上动摇中国经济的格局，但是国内外投资者将会担心中国金融体系的安全性，导致资金外逃，妨碍金融体系的正常运行。

　　第二，要及时做好准备，应对周边国家以及贸易伙伴由于量化宽松政策退出引发经济衰退或者危机所带来的间接影响。比如，印度、巴西等国家很可能出现资金外逃、汇率贬值、经济通胀高企等经济问题，在这种情况下，中国与这些国家的贸易将受到负面的冲击，当地的贸易保护措施将会加剧。

　　同时，与这些国家有正常投资信贷关系的中国公司很可能会受到连带损失，正常的投资信贷得不到回报。对此，要有充分的准备，从现在开始帮助这些中国公司提前进行风险分析，想方设法规避损失。对那些以这些国家为主要出口目的地的中国企业需要提前预警，引导其分析判断风险，转型转向。

　　第三，提前判断资本市场有关金融产品的价格变化，逐步调整外汇储备的资产结构。美元对其他储备货币会有所升值，美国国债收益率会有所上升，短期国债的收益率尤甚，长期国债次之，因为首先退出的可能是美联储对国债尤其是短期国债的购买。

　　这些变化一般是受美联储政策宣布或信号发布所影响，如果能够对大趋势有一定的判断，有可能在宣布效应发生之前提前布局，获得主动。具体分析，应该逐步减少持有美国短期国债，增加信用评级高的私人债券等国债券的替代产品。

　　第四，利用退出之机推进人民币国际化。一部分新兴市场国家一定会受到量化宽松政策退出的影响，从而出现外汇储备紧张的情况，中国可以有条件地提供资助，启动之前签订的货币互换的各种条约，想方设法推出以人民币计价的各种金融产品和信用，帮助这些国家度过难关。同时也可以以实物的方式与其进行以物易物的贸易活动，帮助一部分中国产能过剩的企业打开当地市场大门。

　　总之，美联储量化宽松政策退出的窗口很可能在在明年上半年开启，这一过程将会是缓慢的、波折的，也是有针对性的，分阶段的。全球范围内的量化宽松政策退出也将是一个比较漫长的过程，其主要受害者可能是一部分宏观经济基础面不好的新兴经济体。

　　中国在经济站稳脚跟、加快金融体制调整改革的基础上，要利用好量化宽松政策退出的机遇，积极在国际上有所作为，推进人民币国际化。