券商评级：多头迎来反攻 26股大胆增仓待飙涨(9)

　　三诺生物:激励条件稳健,看好长远发展

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘舒畅 日期：2013-09-03

　　报告要点

　　事件描述

　　三诺生物发布公告:拟实施股权激励,以定向发行新股和股票期权的方式,向激励对象授予400万股,约占本计划签署时公司股本总额13,200万股的3.03%,尚需股东大会审议通过。

　　事件评论

　　激励充分,费用摊销压力较小:本期股权激励拟授予的数量为400万股,其中股票期权为260万份,限制性股票140万股。激励对象为包括公司高管、中层管理人员及核心技术人员共118人,6人以股票期权方式进行。此次激励需摊销费用为4104.45万元,其中股票期权部分费用为2364.70万元,限制性股票部分摊销费用为1739.75万元。整体来看,摊销期限为2013-2017年,分别摊销65.90万元、807.03万元、997.73万元、1142.22及1091.57万元,对业绩不构成太大压力。

　　激励期限较长,解锁条件稳健:股权激励计划有效期5年,其中锁定期12个月,解锁期48个月,首次授予的股票期权行权价格为50.70元、限制性股票授予价格25.72元。解锁分四次,条件是2013-2016年公司营收、净利润相对2012年增长不低于20%、40%、70%、100%。我们认为公司股权激励解锁条件中规中矩,但股权激励计划期限长达5年,充分体现管理层对公司长久发展的信心。

　　三季度产能释放,看好公司长远发展:公司募投项目将在三季度投产,届时可实现年产血糖仪200万台,配套血糖试纸5亿支的,未来产能无忧。 医院销售队伍已经开始组建,未来血糖医院市场和新产品将成为公司新的增长点。同时海外也是重点发展方向,目前在古巴和委内瑞拉有近40万台存量仪器,对应每年近7,000万条试纸的需求,与TISA公司续签的OEM协议等能有效保证公司未来三年的出口量。

　　维持“谨慎推荐”评级:糖尿病是一种拥有庞大人群基数慢性疾病,市场容量广阔,公司在血糖仪领域拥有一定的知名度及市场份额,近几年市场重心逐步转移到医院,还有较大的发展空间。进行股权激励计划为期5年,彰显长远发展信心。预计公司2013-2014年EPS分别为1.37元、1.83元,维持“谨慎推荐”评级。