经济企稳态势再度确认 推荐20只股积极做多(3)

　　欧菲光 002456

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：朱吉翔 撰写日期：2013-09-02

　　结论与建议:

　　上半年公司业绩表现较为靓丽,除净利润大幅增长157%外,触摸屏业务在整体市场竞争激烈的背景下,毛利率下降有限,显示出公司较强的管理能力与技术实力。短期来看,虽然下游行业旺季需求表现相对平淡,公司3Q业绩增速将有所放缓,但随着公司产业链的进一步整合、摄像头模组市场导入加快、Metalmesh等新产品逐步量产,公司2014年业绩高速增长依然可期。

　　从中长期来看,公司作为大陆触控的龙头企业,技术储备丰富,执行力强,不仅可适应多变的用户需求,甚至可引导用户需求,势必长期受益于智慧型终端需求的增长。综合考量,公司目前股价对应PE分别为43倍、27倍;虽然股价大幅上涨后估值水准相较其他电子股并未有明显优势,但考虑到公司做为两岸Flim触控龙头,应享受一定的溢价,因此维持“买入”的投资建议。

　　1H13营收净利润均快速增长:得益于触摸屏销量增长以及CMM模组业务拓展,2013上半年公司实现营收33亿元,YOY增长157%,实现净利润2.2亿元,YOY增长157%.其中,第二季度单季,公司实现营收21亿元,YOY增长128%,实现净利润1.4亿元,YOY增长107.5%。公司业绩略低于预期,低于预期的主要原因在于尽管CMM模组营收大幅提升(1H13营收9916万元),但该业务尚处于产能布局与市场开拓期,营收及毛利水准不及我们预期。

　　毛利率下降趋势有望企稳:1H毛利率为18%,较上年同期下降3.1个百分点(1Q为19.1%,2Q为17.2%)。毛利率下滑一方面由市场GFF模组价格下滑的影响,另外则由于部分平板全贴合需要外购lcd,因此增加了成本,拉低了触摸屏业务毛利率水准,导致触摸屏业务毛利率下降了3.7个百分点,但相比市场整体GFF模组价格明显下滑的情况,我们认为公司毛利率变动有限,实则为整体管理能力与技术水准的体现。此外CCM模组毛利率较低(4.2%),亦结构性的拉低了整体水准。我们预计随着公司2季末自制强化玻璃以及ITO膜的扩产完成,公司毛利率下跌趋势将企稳,并有望随着MetalMesh等产品的推出量产在2014年回升。

　　CCM模组下半年有望放量:公司摄像头模组10KK产能基本达成,凭借公司在触摸屏领域所积累的资源优势,我们预计客户导入以及市场推广有望在下半年加速。就产业背景来看,智慧机CCM高图元化趋势明显,公司的高图元CCM成功出货将推动公司搭上顺风车。看好公司在CCM上的成长前景。

　　预告1-3Q13净利润增长80%-105%:按前三季度净利润约为3.5亿-4亿推算3Q单季为1.2亿-1.8亿,YoY增长18.3%-64.1%。受旺季下游需求平淡影响,公司业绩增速较前两季度有所放缓。我们因此下调公司2013年净利润预测9.6%,预计2013-2014年分别可实现净利润5.1亿、8.1亿,YOY增长59.6%、58%;EPS为1.1、1.74元;目前股价对应PE分别为43倍、27倍;维持“买入”的投资建议。