支援赣南等原中央苏区实施方案印发 赣南建设概念股腾飞(6)

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　　江西长运:财务费用拉低业绩

　　江西长运 600561

　　研究机构：东方证券 分析师：杨宝峰 撰写日期：2012-08-31

　　投资要点

　　2012年上半年,江西长运完成客运量3217.5万人,同比增长7%,客运周转量353483万人公里,同比增长了10.79%,实现收入111075万元,同比增长15.47%,实现净利润6906.75,同比减少5.2%。

　　财务费用高企,是拉低业绩的主要原因。中报公司财务费用高达2504万元,同比增加1272万元,主要是因为公司有息负债大幅增加,2012年中报数据为约8.48亿元,而去年同期则仅有5.08亿元,增加的原因主要是公司在各方面的投资有所增加。

　　分业务来看看,道路客运依然表现良好,收入方面同比增长7.15%,营业利润则同比降低2100万左右,下滑11%,如果考虑到长期稳定的公交燃油补贴,则营业利润基本没有变化,此外,去年长途客运总站搬迁的影响依然对公司主业产生负面影响;其他业务中,货物运输半年毛利上升了28%,货物销售下降了18%,基本保持平稳。

　　展望未来,我们依然看好公司。首先,主业并购整合依然有望带来增长,2010年公告的上饶公司整合将能够带来正面贡献,而根据中报披露,下属子公司在县域层面进一步的并购整合也能够带来较好前景。第二,新业务能够带来增长,传媒与小件快运具备看点。第三,再融资有望缓解公司资产负债率高企带来的投资能力瓶颈。

　　财务与估值

　　考虑到上半年出售南昌-进贤班线将给带来的利润贡献将在全年弥补财务费用,我们维持盈利预测,预计公司2012-2014年每股收益分别为0.76、0.95、1.10元,结合绝对估值以及相对估值,我们分析认为公司的合理估值为17倍2012年PE,维持目标价12.92元,维持公司买入评级。

　　风险提示

　　高铁分流风险:2013年通车的向莆铁路、2014年底建成的杭长客运专线的建设,将会对现有长途客运产生一定分流风险。

　　其他风险:安全风险、新业务开拓风险、并购风险。