汽车行业淡季不淡 旺季驱动板块上行 7公司王者归来(9)

　　江淮汽车2013年半年报点评:经营状况持续改善

　　江淮汽车 600418

　　研究机构：浙商证券 分析师：马春霞 撰写日期：2013-08-13

　　投资要点

　　2013年上半年业绩长63%,经营状况改善明显

　　2013年上半年,公司实现营收179.85亿元,同比增21.17%,实现营业利润5.35亿元,同比增61.10%,实现归属于母公司所有者的净利润5.20亿元,同比增长62.58%,EPS0.41元,略超预期。公司净利润增幅高于销售收入增幅,销售收入增幅高于销量增幅,上半年良好的经营情况主要是受益于产品销量的增长、产品结构的调整和降成本措施显成效所致。

　　公司全系产品销量快速增长

　　公司全系产品在2013年上半年实现增长。公司2013年上半年共销售各类汽车及底盘27.35万辆,同比增长16.82%,其中瑞风商务车2.87万辆,同比增长6.78%,卡车14.35万辆,同比增长11.04%,轿车6.79万辆,同比增长14.19%,客车底盘1.39万辆,同比增长10.18%,SUV1.68万辆,同比增长257.56%,多功能商用车2741辆,同比增长118.75%,上半年共实现出口3.48万辆,同比增长11.01%。从销量来看,公司总体增幅高于行业增幅,主要是由于瑞风S5上市后表现较好,增幅较大所致。

　　产品线不断丰富,期待新品不断上量

　　上半年,公司乘用车双品牌战略后推出二代车型瑞风S5及新和悦RS、2013款瑞风M5等车型,商用车方面推出了全面升级的新一代帅铃和江淮铃年度车型、星锐4系等新品,产品的不断升级和结构的不断优化有利的提升了公司的综合竞争力和盈利能力。公司整体毛利率将逐步提升。

　　盈利预测及估值

　　上调公司13-14年EPS为分别至0.85/1.23元,上调幅度分别为12%和9%。上调后公司13-14年动态市盈率分别为9/6倍,考虑公司2013年新推出瑞风S5处于增长较快的经济型SUV,公司MPV系列产品线拓展,高端轻卡出口量增加,公司业绩向上弹性较大,维持“买入”投资评级。