汽车行业淡季不淡 旺季驱动板块上行 7公司王者归来(10)

　　中国重汽:行业增速持续给力,公司内部挖潜发力

　　中国重汽 000951

　　研究机构：中国银河 分析师：杨华超,邓学 撰写日期：2013-07-17

　　核心观点:

　　1.事件

　　公司2013年7月15日预告中期业绩,预计上半年归属于上市公司股东的净利润约15700万-17680万元,比上年同期增长300%-350%;基本每股收益约0.36元-0.41元。

　　2.我们的分析与判断

　　上半年重卡市场回暖给中国重汽带来业绩大幅上升。中国重汽称报告期内,公司通过加大成本控制措施,压缩贷款规模,优化贷款结构,使公司整体盈利水平明显提升。

　　(一)二季度重卡销量持续超预期

　　旺季和提前消费导致2季度重卡销量高增长,6月销量同比增长50.8%至7.5万辆,上半年销量40万辆,同比增长8.36%。2季度重卡销量23.4万辆,同比增长39%。

　　(二)重点企业业绩弹性较为显著

　　根据重卡行业销量增速和我们跟踪的核心重点重卡企业销售数据,整车厂1-6月份累计产量增速全面正增长,总体超出市场预期;其中,华菱重卡+67%、陕重汽+20%、福田欧曼+21%、中国重汽+4%,二季度的弹性有些惊人!

　　(三)中国重汽内部挖潜效果显著

　　中国重汽通过加大成本控制措施,压缩贷款规模,优化贷款结构,毛利率水平和净利率水平分别回归至历史较好水平,分别接近10%和2.5%;公司盈利能力得到明显改善,预计这一趋势仍将延续。

　　3.投资建议

　　重卡行业Q2销量和业绩弹性兑现,短期估值有提升机遇,中期面临重卡行业产能压力。

　　预计13-14年EPS为0.6、0.75,PE为16、12,PB为1倍,谨慎推荐。

　　4.风险提示

　　经济下行风险,投资增速低于预期风险。