券商评级：风格正式切换 25股大胆增仓待飙涨(6)

　　富瑞特装:高增长延续,LNG产业大势不变

　　类别：公司研究 机构：万联证券有限责任公司 研究员：李伟峰 日期：2013-08-12

　　事件:

　　公司发布2013年半年报:上半年公司实现营业收入94,079.72万元,比上年同期增长76.18%,营业利润11,681.64万元,比上年同期增长110.40%,归属于母公司所有者的净利润10,070.92万元,比上年同期增长105.80%。公司同时发布业绩预告:预计1-9月公司净利润同比增长90%-120%。

　　点评:

　　行业高景气,收入与利润延续高增长。上半年公司实现营业收入9.41亿元,比上年同期增长76.2%,营业利润1.17亿元,比上年同期增长110.4%,归属于母公司所有者的净利润1.01亿元,比上年同期增长105.80%。单季度情况分析,二季度公司实现营业收入5.08亿元,同比增长69.3%,环比增长17.2%;实现营业利润6000万元,同比增长96.6%,环比增长5.63%;实现归属于上市公司股东的净利润为5195万元,同比增长84.4%,环比增长6.57%。LNG设备行业高景气,公司营业收入和利润连续6个季度环比增长。

　　公司综合毛利率上升。2013年上半年公司的综合毛利率39.4%,较2012年同期增加7%,我们判断主要由于原材料成本下降,而公司产品供不应求价格稳定,以及公司产品结构优化所致。而从分项业务来看,低温储运应用设备(LNG设备)实现营收8.14亿元,同比增93.7%,毛利率2012年同期毛利率增加6.6%,LNG设备占营业收入比重进一步上升至86%;气体分离设备实现营收2291万元,同比下降27%,毛利率与2012年同期增加5%;换热设备(海水淡化领域)实现营收1833万元,同比下降63%,毛利率较2012年同期增加2.9%;储罐设备实现营收5446万元,同比增298%,毛利率36%,较2012年同期增加1.15%。

　　期间费用率上升幅度较大。公司上半年期间费用率整体增幅较大,销售费用率4.98%,较2012年同期上升0.9%;管理费用率18.1%,较2012年同期增加3.3%,增幅较大主要由于薪酬增幅较大和期权费用摊销所致;财务费用率2.12%,较2012年同期上升0.43%,主要由于公司高速发展,资金紧张,短期借款同比增加97%,达到6.1亿元。

　　在手订单15亿元,预收款项持续上升:公司目前在手订单15亿元,与2012年同期相比增长50%,公司预收款项持续增加达到4.4亿元,较2012年末增长16.5%,较2012年6月末增长42.5%。

　　LNG产业发展大势不变:短期天然气价格上涨部分传导到终端LNG汽车用户,目前终端LNG价格较柴油仍具经济性。虽然经济性有所下降,但LNG清洁性突出,环保压力日益趋紧的背景下,LNG汽车的环保优势日益凸显,LNG汽车仍有望维持50%左右增长,LNG产业发展大势不变。

　　盈利预测与投资建议:我们预计公司2013年、2014年公司EPS为1.66元、2.51元,公司当前股价PE分别为42、28倍。公司为LNG设备龙头,高增长可持续,维持“买入”评级。

　　风险提示:LNG价格波动影响市场信心;行业竞争加剧。