业绩引擎点火 汽车股大涨后市依然可期(股)(3)

　　广汽集团 601238

　　研究机构：中投证券 分析师：张镭 撰写日期：2013-07-11

　　凌派正式上市,高性价比确保旺销。凌派是广本针对中国市场打造的紧凑型家用车,外观配置符合国人喜好,做工用料延续广本高品质,共推出四款车型,定价11.48-14.98万,具有较高的综合竞争力。当前主流紧凑家用车朗逸、宝来、轩逸、科鲁兹等车型月均销量均在1.5万以上,我们认为凌派有实力在该领域占据一席之地,月均销量超过1.5万辆。

　　凌派开启广本扩张之路。凌派是广本打造的重磅车型,开启扩张进程,全新雅阁、SUV将陆续上市;14年广丰也将投放全新车型,开始扩张步伐。

　　广本和广丰是公司的主要利润来源,两者再次进入高速发展期,将推动公司盈利能力快速增长。

　　新车型完善产品线丰富度,销量规模将再上台阶。公司现有产品以中高级车型为主,在市场最大的紧凑级轿车和增长最快的SUV市场产品较少,未来丰田Matrix、本田凌派、本田SUV、菲亚特菲翔、菲跃,三菱劲炫等众多车型的上市,将明显提升公司在这两个细分领域的竞争力,推动公司销量由目前70万辆/年攀升到100万辆/年。

　　混合动力总成提升产品竞争力,引领公司中长期发展。丰田“云动计划”和本田中期计划均将混合动力总成推广和国产化列为重要任务。混动车型节能环保优势明显,帮助公司顺利达到国家第三阶段燃油消耗限制标准。

　　投资建议:我们预计公司13-15年实现收入150.7亿、173.5亿和197.2亿元,归属于母公司净利润为29.2亿、47.4亿和62.7亿元,13-15年EPS为0.45、0.74和0.98元。凌派上市旺销将改变市场对公司车型竞争力下滑的担忧,中长期新车型上市和混动系统推广使公司进入上升通道,当前投资价值显著,维持目标价10.00元,“强烈推荐”评级。