券商评级：反击态势正式确立 26股迎来捡钱机会(10)

　　好想你:业绩预减体现转型压力,渠道改革导致费用高企

　　好想你 002582 食品饮料行业

　　研究机构：海通证券 分析师：赵勇 撰写日期：2013-07-31

　　好想你发布业绩预减公告,营业总收入3.99亿元,比去年同期减0.67%;实现营业利润4359万元,比去年同期减少11.42%;实现净利润4298万元,比上年同期下降15.72%。1H2012公司每股收益为0.28元,加权平均净资产收益率为3.32%,较去年同期降0.88个百分点;归属于上市公司股东的每股净资产为8.82元,同比增2.20%。

　　简评和投资建议

　　公司从1月底对健康情1618进行大幅提价,从328元提高至468元,提价严重影响了销量,4月份公司将价格下降效果并不明显;专卖店K3系统上线,公司对终端价格管控加强,专卖店打折力度下降,影响了一部分销售,并体现为销售下降但毛利上升;三公消费影响礼品消费市场。

　　2012年引入咨询机构后,公司渠道策略调整为专卖店、商超同时发展,针对商超渠道开发了新产品即食红枣,定位为休闲食品,主要在上海、北京、郑州、武汉四个城市重点运作。目前公司已进入乐购、大润发、欧尚、沃尔玛等KA门店200多家,月销售额过1000万左右,2013年销售额预计1亿元,但商超渠道费用较高,净利润难以增长。

　　公司对2013年业绩目标为收入10亿元,利润1.02亿元,同比仅增长11%和2%,除了1月份公司表现尚佳,其他月份均低于预期,我们判断公司目前正经历渠道转型期,商超渠道拓展短期难以见效,费用高企吞噬利润,预测2013-2015EPS分别为0.57、0.84和0.99元,给予2013年20-25x估值区间,对应目标价11.4-14.25元,中性评级。

　　风险与不确定性:单店增速继续下滑;红枣供应不足;原材料价格波动风险;食品质量安全风险。