医药行业三大主题阅兵 9股压箱底(6)

　　广东招标方案有利有弊,今年业绩不会受到影响:目前来看,虽然广东招标采取创新性的网络平台招标,但其实质仍是严格版的安徽模式,由于公司的生产线都是国内外一流的,生产成本比较高,我们预计公司不会和小企业打价格战,因此部分品种在广东市场可能会受到一定冲击。具体品种来看,公司去年在广东省只有奥沙利铂、碘佛醇和来曲唑等四个产品中标,预计只有奥沙利铂的冲击会比较大,其他的品种在广东没有太大销售规模,预计影响有限。另一方面,广东新一轮的招标对公司其他品种来讲是一个很大的机会,公司的碘克沙醇、右美托咪定、左亚叶酸钙获得广东省差别定价权,这三个产品在广东市场空间很大,通过新产品的放量也能够部分弥补;此外,广东招标政策还规定新上市药品可以随时参加竞价,打破了现在招标周期限制的做法,按照这条规则,公司的新产品可以随时竞价,今年公司将有4-5个新仿制药上市,还有2个专利药上市,按照广东招标规则公司新产品未来能够实现快速放量。总体来说,我们认为广东招标政策对公司的竞争性品种的影响确实是存在的,但考虑到非基药招标要到年底才进行,因此对今年业绩并无影响,而且招标后公司新产品将进入快速放量期,预计也能部分弥补老产品的下滑。

　　基层市场逐步布局着眼未来:近年来,随着国家保障体系逐步地建立和完善,基层用药增长很快,但客观来讲,基层市场可能并不适合公司的产品结构,如肿瘤药和手术用药在基层市场几乎都用不到,公司其他主打品种在基层市场用量也很小,但未来随着心血管、糖尿病等口服制剂的上市,预计公司会深入到基层市场去,目前公司也在着手布局基层市场,但仍需要一定的培育期。

　　海外认证品种未来可能会受到政策性倾斜:关于对通过海外认证的品种在药品招标中是否会有政策倾斜,仍需看具体政策的执行情况。从政策的趋势来看,不排除会出台优质优价的政策,主要支持品种包括专利药、达到国际水平的仿制药、获得国家重要奖项的品种,但是政策具体什么时候出尚不得知,不过大方向已经逐步明晰。

　　在研创新药物均是重磅级品种,值得期待:公司在研创新药物多达10个以上,在近两年将集中上市的品种中,我们预计艾瑞昔布在关节炎治疗领域成熟期的市场规模不会低于5亿元;阿帕替尼目前III期临床数据已经准备上报,预计今年年底有望拿到批文,适应症是治疗化疗无效的晚期胃癌,胃癌是东亚尤其是中国和日本发病率很高,每年新发病例达到几十万,潜在市场很大,我们预计其市场规模将远超艾瑞昔布;长效G-CSF适用于化疗导致的粒细胞

　　下降,由于癌症患者化疗导致的粒细胞减少症状非常常见,预计长效G-CSF的市场规模会超过阿帕替尼;法米替尼III期临床针对肾癌,肾癌在中国发病率也比较高,另外法米替尼针对鼻咽癌的II期临床也在进行,鼻咽癌主要分布在广东、福建、广西这一带,预计法米替尼的市场规模不会低于阿帕替尼;瑞格列汀用于治疗2型糖尿病,虽然糖尿病领域的竞争比较激烈,但作为专利药预计也是大品种。

　　三、兴业观点

　　盈利预测。公司作为国内化学药企业的标杆,在创新和仿制药国际化领域都走在国内同行的前列,近几年是恒瑞新老产品交替的调整期,业绩增速不快,而且老产品持续受到行政降价和招标降价的影响,但未来随着新产品群的上市和逐步放量,业绩仍有望重回快速增长,中长期趋势依然向上,预估公司2013-2015年EPS分别为0.91、1.13和1.38元,我们维持“增持”评级,长期看好。

　　风险提示。新产品获批低于预期;主导产品各省市招标降价幅度超预期。