国家打入强心剂 焦炭业或将迎来新生机(6)

　　2.收入下降主要是由于喷吹煤价下跌18%左右。公司1季度喷吹煤价环比12年4季度略微上涨,维持在900元左右,相比12年初的1100元左右下降18%左右,公司动力煤价格基本维持平稳,两者综合导致公司收入下滑7.1%。这也是公司利润同比下滑39.4%的主要原因。

　　3.1季度业绩环比去年4季度大幅提升153.9%。公司业绩环比大幅提升除煤价环比略微上涨外,主要是因为成本、费用恢复正常。公司12年4季度发生2.7亿的财务费用,环比、同比分别大幅提升511%、485%,对应减少EPS接近0.1元。而今年1季度则降至0.69亿元,同比增长29%。公司财务费用大增主要是因为临汾地区整合矿陆续投产,借款利息开始计入财务费用。

　　4.管理成本增长8.5%,成本仍有压缩空间。公司营业成本同比增长1.8%,考虑公司整合矿产量增长,较为正常。管理费用增长8.5%,在控成本背景下,我们认为公司管理费用仍有下降空间。

　　5.公司2013、2014年依靠整合矿可以实现持续增持。公司临汾地区整合矿在12年底13年初都已投产,预计13年贡献利润增长15%,14年可以满产。忻州地区整合矿也将在14年投产,公司未来两年成长性良好。

　　6.投资建议:预计公司13、14年EPS1.38、1.62元,对应PE13倍、11倍,估值较低,考虑公司成长性和确定性,维持公司强烈推荐评级,目前价格建议买入。

　　风险提示

　　1.煤价下跌风险。

　　2.公司费用超预期增长风险。