国家打入强心剂 焦炭业或将迎来新生机(4)

　　　　阳泉煤业:块煤价格坚挺,继续关注信达股权问题解决

　　阳泉煤业 600348

　　研究机构：招商证券 分析师：卢平,张顺 撰写日期：2013-04-27

　　12年报业绩0.95元,好于预期的0.86元,一季报0.21元,略低于预期的0.24元。其中煤炭销售收入289.7亿元,增长3.5%,归属母公司净利润为22.8亿元,减少18.6%,实现EPS为0.95元。一季度净利润5.0亿元,同比减少32.7%,EPS为0.21元。

　　四季度EPS为0.26元,环比增长85.7%。前三季度业绩大幅下滑,除煤价下降影响;同时受到煤炭生产补缴税款的影响。公司12年之前按照商品煤产量进行缴纳相关税费,12年开始严格按照原煤产量进行缴纳税费,并追溯补缴以往税费,一定程度上拖累了前三季度业绩,四季度公司开始正常运营。无烟块煤价格相对强势。本部综合售价512.5元/吨,同比下降6.4%,其中无烟块煤价格为922元/吨,上涨6.9%,喷粉煤价格为889元/吨,下降14.2%。

　　二季度煤价面临下调压力。经济复苏低于预期,煤价有调整压力,其中喷吹煤价格下调80元/吨为980元/吨(含税),无烟块下调30元/吨为1180元/吨(含税),公司收购集团煤价从480元/吨下调为460元/吨。无烟末煤长协占比85%左右,按照发热量0.1元/卡定价,价格约510元/吨。

　　未来内生成长主要在于平舒、景福矿的扩产以及国阳天泰(51%)整合矿的投产。本部产能稳定,核定产能3010万吨,实际产量2800万吨,未来平舒矿产能由350万吨提升至500万吨,景福矿产能由30万吨提升至90万吨。国阳天泰(51%)整合煤矿1020万吨有望在13年底投产。

　　最大投资看点在于信达股权解决后集团资产注入。阳煤集团一直致力于解决关联交易,推进集团整体上市,但与信达就股权问题谈判受阻。我们认为随着开滦集团与信达就股权问题的解决,将为相关山西煤炭企业与信达的股权解决提供重大参考意义,将有助于推进阳煤集团的资产注入。

　　下调盈利预测,维持“强烈推荐”评级。预计2013年、2014年、2015年EPS分别为0.72元、0.91元、1.02元,对应估值为17.9倍、14.2倍、12.6倍,估值并不具优势,行业内开滦股份信达股权问题解决有助于提升阳煤集团注入预期,可提升公司估值,维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:经济复苏程度低于预期