多头力量卷土重来 挖掘20股便于深度介入(8)

　　　　迪森股份:产品创新、技术创新、模式创新

　　迪森股份 300335

　　研究机构：瑞银证券 分析师：徐颖真,郁威 撰写日期：2013-07-15

　　生物质能源的突出优势:比煤炭环保、较天然气便宜

　　“伐薪烧炭”的原始生物质利用模式正逐步被生物质成型燃料、生物质可燃气、生态油等中高级利用形式替代,越来越多的国家开始寻找传统化石能源的替代品,生物质能源是其中之一。过去5年中国政府已经从财税优惠、产业政策等方面鼓励发展生物质能源产业,我们认为目前阶段生物质能源的经济性已经非常突出,行业有望快速发展。

　　公司在生物质可燃气、生态油的研发运用上独步国内

　　公司发轫于广东,广东省不同于其他区域的特点是:1、生物质燃料供给充足、2、逐步取缔燃煤小锅炉、3、天然气价格全国最高,这给公司快速扩张提供了可能性,同时公司在生物质热能的运用上逐步从供热发展到提供可燃气并研制生态油,产品和工艺的升级走在行业的前面。公司也是唯一上市的生物质热能服务商,持有充足的资金。

　　公司13年新签订单加速有望带来14年业绩增长加速

　　公司的商业模式是与工业用户签订长期热能服务合同(一般为8-10年),并提供热能装置,在确保客户显著下降能源使用成本的同时公司获取一定利润。13年公司新签订单明显加速,且项目更趋于大型化,项目建设周期在3-9个月,我们预计14年将进入收获期。

　　估值:首次覆盖给予“买入”评级,目标价17.20元

　　我们预计公司2013-15年EPS分别为0.35/0.55/0.70元,基于瑞银VCAM贴现现金流模型得到目标价17.20元,假设WACC为6.9%,对应13/14/15年PE为49/31/25倍。首次覆盖,给予“买入”评级。