多头力量卷土重来 挖掘20股便于深度介入(3)

　　　　数字政通:上半年符合预期,重点仍看下半年

　　数字政通 300075

　　研究机构：长江证券 分析师：马先文 撰写日期：2013-07-15

　　事件描述

　　数字政通公布2013年中报业绩预告,预计净利润同比增长40%~50%。

　　事件评论

　　上半年业绩增速符合预期,收入增速应高于利润增速。随着国家政策推动智慧城市建设热潮的兴起,数字城管、数字社管、智能交通等公司涉足领域迎来旺盛市场需求。考虑到公司的数字城管、数字社管业务正由单纯的软件开发向上游数据采集和下游运营服务延伸,毛利率或有所降低,因此我们估计其上半年收入增速相比利润增速应该更快。

　　全年利润增速有望进一步提升。公司去年上半年利润增速超过50%,形成较高的业绩基数,或是今年上半年并表汉王智通而利润同比增速仍有所放缓的原因之一;另一方面,公司上半年收入、利润占全年比重一般仅为20%左右,由于绝对金额较小,个别项目的收入确认进度即可对业绩产生较大影响,故上半年业绩对全年指引意义并不大。事实上,我们统计公司2009~2012年新签订单总额,除税后减去期间已确认的营业收入,估计公司2012年结转至2013年的未确认收入超过1亿元,达2012年全年收入50%。充足的在手订单,以及汉王智通全年2000万元利润承诺,仍有望推动公司业绩增速在下半年进一步提升。

　　公司业务由数字城管延伸至数字社管与智能交通,已成为A股最为典型的智慧城市建设者之一,未来将充分受益国家智慧城市建设的持续深化:1、第一批90个国家智慧城市试点已经启动,第二批试点有望在8-9月公布,上千亿国家贷款无疑将推动智慧城市投资热潮持续升温。数字城管作为可显著改善城市面貌的民生项目,各地建设力度正在明显加大,公司市占率超50%,将成为最大受益者。2、公司数字城管业务向数字社管延伸,我们预计,在建设“和谐社会”的大背景下,政府对数字社管的需求将更为旺盛,且政法委、城市综治办作为招标和业主单位,其支付能力也将强于城管局,这一市场兴起将为公司打开新的增长空间。3、公司收购汉王智通,涉足智能交通,与其现有数字城管、数字社管业务相结合,利用公司在全国二百多个城市中的渠道资源,有望与汉王智通形成1+1>2的协同效应。

　　重申“推荐”评级。预计公司2013~2015年EPS0.90、1.22、1.65元,对应PE35.48、26.18、19.41倍。维持其“推荐”评级。