铁路运输量占比近1/3,主要通过木里镇到热水支线连接青藏铁路。受区域铁路点装费高以及中转装卸影响,运费依然较高,以运到河南为例,运费400元/吨,较之汽运仅有10元/吨的成本优势;?汽车运输占比2/3以上,直接运输到厂价,运费在400元/吨以上。
煤炭完全成本在200元/吨,竞争优势凸显。
生产成本,主要为剥岩成本,剥采比为4.5:1,完全成本200元/吨,其中剥岩占成本占比50%以上,职工薪酬占比4%,安全费占比3%,维简费占比5%,原生态矿产资源补偿费10%(只对高1煤征收),管理费占比6%,销售费占比2%,税金占比5%,公司生产成本在当地矿区有竞争优势,相比之下,庆华集团的当地矿井剥采比为13:1,新庆公司的矿井剥采比为6~7:1。
公司本部经营,加强成本控制,二季度初煤价面临压力
4月份销量受到影响,煤价开始回落,较一季度下跌3-5%。一方面,市场淡季影响;另一方面,豫西高速桥坍塌制约运输,当时集团矿井给上市公司让路;5、6月份煤价逐步趋稳,原因在于河南省“煤电互保计划”开始体现效果,河南省通过煤炭销量来调节上网电量。
成本控制方面,人工工资,处级干部以上降50%,处级以下降1/3,奖金停发;
下半年有望启动资产注入
公司一直承诺将集团剩余资产注入上市公司,未来扩产、收购原则:在产的优先于资源;焦煤优先于动力煤;境外优先于境内。
我们判断,下半年公司履行注入承诺意愿较强,但受煤炭行业不景气影响,符合收购条件的资产可能会有所减少,一定程度上影响注入规模。
小幅下调盈利预测,维持“强烈推荐”评级。
考虑煤价的下跌,小幅下调公司未来盈利预测,预计2013年、2014年、2015年EPS为0.96元、0.97元、0.98元,当前股价对应估值为8.7倍、8.7倍、8.5倍,估值依然具有优势,且未来资产注入预期较强,维持“强烈推荐”评级,考虑估值中枢的下移,目标价下调为13.0元,隐含市盈率13.5倍。