独家数据：八股目标涨幅超60% 15股超50%(7)

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　　大有能源:义海公司盈利依然稳健,未来关注集团资产注入

　　大有能源 600403

　　研究机构：招商证券 分析师：卢平,张顺 撰写日期：2013-07-09

　　通过对天峻义海公司的调研,了解了义海公司(木里矿)的经营状况及市场销售情况,即便在煤炭价格大幅回落背景下,依然保持较高盈利能力。短期来看,义海公司产量略超预期,以量补价对冲煤价下跌。公司本部经营相对稳健,煤价逐步趋稳,下半年资产注入预期逐步增强。考虑煤价的下跌,小幅下调盈利预测,仍维持“强烈推荐”评级。

　　事项:近日前往大有能源天峻义海公司实地调研,对木里矿生产经营、市场销售与管理层进行沟通交流。

　　天峻义海概况

　　2003年6月注册成立,职工1600人,连续10年安全生产,煤质优良,低灰,低硫(0.2以下),高挥发分。过去几年煤炭产量,2009年200万吨,2010年400多万吨,2011年660万吨,下辖木里矿、大煤沟矿,盈利基本来自木里矿。

　　其中:大煤沟煤矿处亏损状态,原因在于煤质低,成本不具优势。曾为全国标准化煤矿,03年破产关闭时,整合当地3个小煤矿,接管100多人。斜井开采,主产动力煤,产能150万吨,产量最高可达200万吨。煤价较低,06年仅为80元/吨,目前售价200多元/吨,今年上半年生产30万吨左右,处于亏损状态。

　　木里煤矿煤炭产量释放超出预期

　　木里煤矿,位于木里矿区,海拔4200米,露天开采,1/3焦煤为主,核定产能120万吨,煤炭储量1.5亿吨以上,首采区4000多万吨储量,已开采1000多万吨,剩余2000多万吨,目前开采海拔高度为3910米,政府批准开采海拔高度为3880,未来持续开采10多年没有问题。

　　上半年青海省经济不景气,对六证齐全的矿井放开生产,木里煤矿完成商品煤产量300万吨,销量230万吨,库存70万吨左右,实现净利润4.5亿元。6、7、8、9为生产淡季,雨季会影响产量,同时重大节假日也会影响产量,如自行车环湖赛十几天对运输的影响,全年3.14、五一、十一等,产量会受到影响,保持一定库存是合理必要的。

　　后续二、三采区的资源收购有望尽快落地。二、三采区在2003年义海成立时已明确划给义海,尚未支付采矿权价款,首采区采矿权价款按照可采储量1.5元/吨(2003年),目前矿权申请报告已经打上去了。

　　木里煤矿远景规划2015年达到千万吨矿井,但受市场景气回落及二、三采区开发的滞后,未来2年稳定在500万吨左右。

　　煤价小幅回落,已处在底部,按商品煤销售结构主要分为焦煤、电煤:

　　焦煤产品:粘结指数55%左右,并分为高粘结指数1、2煤,发热量7000大卡,产量占比50%以上。煤炭售价520-530元/吨(坑口含税),较一季度煤价600元/吨下跌80元/吨,预计焦煤价格已近底部,下降空间不大;

　　电1煤:弱粘煤,发热量5500卡,价格300元/吨(坑口含税),青海水电季节性太强,电煤少,并限制电煤出省,一季度以来电煤价格相对稳定;

　　电2煤:即接近表层土的煤,灰分30%,煤质受到影响,价格200元/吨,占比不到10%。

　　汽车运输为主运输,市场主要分布在中东部地区

　　销售市场主要分布在中东部省份,河南平顶山地区的焦化,山西孝义焦化,陕西韩城,河北唐山、旭阳、四川绵阳的市场。