家数倍增 离岛免税店扩容利好上市公司(股)(4)

　　宋城股份深度报告:全国布局合理增长潜力突出

　　宋城股份 300144

　　研究机构：宏源证券 分析师：孙妍 撰写日期：2013-06-25

　　投资要点:

　　核心看点之一:夯实杭州大本营,提升近期业绩

　　核心看点之二:培育异地项目,着眼长远发展

　　报告摘要:

　　宋城二剧院年内开业、烂苹果乐园持续超预期,杭州大本营仍具增长潜力。宋城景区内第二剧院预计三季度开业,届时将推出新版的宋城千古情,更为先进的剧院设备将为游客带来颠覆性的新体验,同时可保证黄金时段同演两场,提升景区内演出的接待能力。烂苹果乐园年初由120元提价至150元,游客人数仍超预期,每周仅五、六、日开馆的模式能有效节省运营成本、提升盈利能力,本地亲子游事成仍具较大发展空间。

　　三亚千古情打响异地复制第一枪,占领当地市场空白。三亚千古情预计三季度开业,仍采取乐园+演艺的模式,乐园涵盖水公园、苗寨文化主题园区、以热带风情为主角,全年30万游客即可达成盈亏平衡,即月均9场演出(按照3000座位)。预计2013年略亏,2014、2015年分别接待游客100万、150万,新增净利0.45亿元、1.15亿元。

　　丽江千古情抢滩登陆,与印象丽江、丽水金沙错位竞争。丽江千古情预计四季度开业,丽江市已形成观演习惯,有利于公司市场开拓,更大的剧院、更好的观演体验将为公司产品带来更高的美誉度。预计2014、2015年分别接待游客50万、80万,新增净利0.15亿元、0.44亿元。

　　千古情系列异地扩张即将落地、品牌效应初显,产品线丰富可期。华东区交通便捷,杭州区位优势明显,宋城景区二期仍具增长潜力;同时异地扩张落地,品牌效应有助于公司产品线的丰富。预计2013-2015年每股收益0.53元、0.63元、0.79元,对应PE28倍、23倍、19倍。