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　　华西能源:公布非公开发行预案,上调6个月目标价至30元

　　类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：刘晓宁,周旭辉 日期：2013-05-23

　　投资要点:

　　公司发布非公开发行股票预案,拟以不低于20.36元/股的价格,发行不超过4276万股,募集资金总额不超过87,060万元,用于1)华西能源科技工业园-低排放余热高效节能锅炉产业化项目,投资38500万元;2)组建华西能源工程有限公司,投资20000万元;3)增资四川省能投华西生物质能开发有限公司,投资28560万元。

　　借助平台优势和全产业链盈利模式,公司垃圾发电项目拓展顺利。能投华西(公司占股42%)在四川省内拥有显著平台优势,同时凭借全产业链盈利模式和快速的人才队伍扩充在省外积极争取项目资源,目前为止已中标自贡、广安、射洪和广西玉林的垃圾发电项目,涉及总投资15.5亿,需配套自有资金3.1-4.65亿。其中自贡项目将于13年二季度末和三季度末分别点火一台锅炉,广安项目预计14年二季度投产,上述两个项目13年预计可为公司贡献垃圾发电设备和工程总包净利润约3600万,考虑公司在跟踪的其它项目,假设“十二五”期间公司开工7个项目,预计14、15年分别贡献设备和工程总包的净利润分别为5500万和7800万。

　　扩充科技园余热锅炉产能,组建华西能源工程公司,夯实新型设备生产能力和工程总包实力。公司于5月2日公告成立浙江华西能源铂瑞重工有限公司,进军余热锅炉、高炉煤气、煤化工相关设备业务领域,此次募投项目配套扩充上述新型设备生产能力,达产后预计可贡献净利润4862万元。组建华西能源工程公司夯实工程总包能力,增加利润点的同时也将带动上游设备销售,正常运营后预计可贡献工程总包净利润约3100万。

　　非公开发行募投项目有助公司加紧布局能源、环境领域。此次非公开发行募投项目紧扣公司“巩固完善传统设备制造业,优化发展垃圾发电事业”的发展战略,布局能源和环境领域,将为公司提供差异化竞争力。

　　战略性看好公司长期发展,非公开发行是有力催化剂,重申“买入”评级。按照目前已在手订单估算,维持公司13-15年净利润分别为1.7亿、2.38亿、2.89亿的盈利预测,复合增速约为40%,其中募投项目贡献的净利润分别约为5500万、1.1亿、1.5亿。不考虑非公开发行对应的每股收益分别为1.02元、1.43元、1.73元,考虑非公开发行,若按照2.1亿股本计算,对应13-15年每股收益分别为0.81元、1.13元、1.38元。目前股价对应13年PE为30倍,环保板块公司13年平均PE为36倍,公司具备明显估值优势,同时战略性看好公司长期发展,募投项目将夯实公司全产业链盈利能力,新增潜在订单,14-15年业绩有进一步上调空间,重申“买入”评级,上调6个月目标价至30元(原12个月目标价28元)。