稀土价格两周涨10% 7只稀土股面临反弹良机(2)

　　银河磁体：静待MQ磁粉专利到期及热压磁体投产 审慎推荐评级

　　2013-03-11 类别：公司研究 机构：第一创业 研究员：张文丰

　　事件：

　　银河磁体发布2012年年报：公司2012年营业收入48716.31万元，同比下降13.6%；实现营业利润8714.26万元，同比下降46.3%；净利润为7698.65万元，EPS为0.48元，同比下降46.54%。公司拟向全体股东以每10股派发现金股利4.5元(含税)；不实施资本公积金转增股本。

　　公司同时发布2013年1季度业绩预告：预计1季度净利润约904万元-1356万元，同比下滑10%-40%。

　　点评：

　　2012年业绩同比下滑46.5%，预计2013年1季度同比下滑10%-40%年报显示，公司2012年营业收入48716.31万元，同比下降13.6%；实现营业利润8714.26万元，同比下降46.3%；净利润为7698.65万元，EPS为0.48元，同比下降46.54%。其中，第4季度营业收入为8562.4万元，同比下降43.4%，环比下滑28.0%；实现净利润1030.9万元，同比下降69.37%，环比下滑45.19%。同时，公司预计2013年1季度实现净利润904万元-1356万元，同比下降10%-40%。公司业绩下滑主要原因在于全球经济不景气，下游市场对稀土永磁体的总体需求减缓，导致产品销量下滑和价格下跌，但磁粉等主要原料成本并未出现同等幅度的变动，毛利率有较大幅度的下滑，整体业绩表现基本在预期之中。

　　量价齐跌致使收入下降13.57%，毛利率下降11.81个百分点公司收入下降主要受主要产品量价齐跌的影响。年报显示，公司2012年实现磁体销量1200吨，同比去年下降11.76%，其中汽车用磁体有较大增加，硬盘驱动器用磁体基本持平，光盘驱动器用磁体和其它磁体均有不同程度的下滑。其次，由于公司产品价格与稀土价格联动性较强，2012年金属钕价格均价下滑近42.9%，公司产品价格也有较大幅度的调整。此外，因公司主要原料磁粉受麦格昆磁公司独家垄断供应，其价格与稀土成本下降幅度及时间上不匹配，导致公司原料成本降幅低于成本降幅，毛利大幅下降了近12个百分点，整体毛利仅为24.42%，毛利额减少8520.6万元，同比下降41.74%。

　　传统产品占比下降，汽车用钕铁硼逆势增长由于光盘及其他传统磁体的竞争更为激烈，宏观经济对其影响更为剧烈，2012年公司该类产品的销量及应收占比继续下降，曾经作为公司盈利主要来源的光盘驱动用磁体目前毛利占比不足四分之一，而代表更高技术含量的硬盘用磁体毛利占比已接近一半，特别是汽车用钕铁硼占比不断提高，最明显的是2012年在总体销量下降的情况下依然逆势上升，收入大幅上涨40.8%，毛利占比也从去年的11.1%上升为20.8%。这意味着，随着公司募投项目贡献加大，公司高端产品占比不断提升，产品结构更加合理，应对市场竞争的能力更强。