稀土价格两周涨10% 7只稀土股面临反弹良机(10)

　　安泰科技：非晶产业能否带来可观利润仍有较大不确定性

　　2013-03-12 类别：公司研究 机构：上海证券 研究员：朱立民

　　公司动态：

　　2012年年报每股EPS0.0876元安泰科技3月9日发布的2012年年报，公司2012年实现营业收入381,870.50万元，实现营业利润9,522.53万元，实现归属于母公司所有者的净利润7,549.43万元，分别比2011年度下降15.71%、78.08%和76.00%。每股收益0.0876元。

　　主要观点：

　　下游行业需求下降，主要子公司业绩贡献大幅下滑公司认为，2012年全球经济不振、国际金融危机深层次影响持续显现、市场需求持续下滑、刚性成本不断上升，工业制造业整体面临成本上升过快、资金紧张、需求不足、效益下滑的局面。

　　公司主要产品所涉及的下游行业如装备制造、有色、冶金、机械、建材、造船、新能源等整体表现低迷，客户订单大幅下降，困难局面前所未有。

　　主要子公司2012年业绩贡献大幅下滑。子公司河冶科技由于受到国内和国际宏观形势影响，高速工具钢需求下降，下游机械制造行业需求放缓，同时由于河冶科技新区扩产新增设备的折旧成本压力，导致河冶科技业绩下降。我们认为，河冶科技的业绩低迷将是长期的。

　　进口取向硅钢价格继续下降，非晶带材补贴后仍没有价格优势作为非晶带材拟替代的取向硅钢，其进口月度平均价在2012年价跌量缩。取向硅钢和非晶带材作为变压器的专用材料，进口取向硅钢的价跌量缩反映了变压器的需求侧国家电网和南方电网对电网改造固定资产投资意愿快速下降的状况，也反映了取向硅钢与非晶带材的竞争状况。

　　变压器损耗主要分为空载损耗和负载损耗。空载损耗。又叫变压器的铁损，是变压器的固定损耗，包括磁滞损耗和涡流损耗。磁滞损耗，随着硅钢片的材质系数、磁通密度、磁通变化频率及体积的增大而增加。涡流损耗，随着硅钢片的电导率、片厚的平方值、磁通密度及体积的增大而增加。因此，片厚的厚薄对涡流损耗的影响较大，要求用薄的硅钢片来叠装变压器铁心。负载损耗。又称变压器的铜损，主要是负载电流通过变压器绕组时在电阻上引起的损耗，是变压器的可变损耗。非晶合金变压器能有效降低空载损耗。

　　2012年11月20日，财政部出台《节能产品惠民工程高效节能配电变压器推广实施细则》，首次将变压器列为节能补贴产品，符合条件的高效节能变压器补贴幅度在3.8%~28.5%不等，只有S13硅钢变压器、非晶合金变压器符合节能配电变压器。

　　根据我们的测算，按照图3进口取向硅钢在2012年12月、2013年1月再次大幅降价后，相对于非晶合金变压器在取得财政补贴后的价格，取向硅钢变压器再次获得价格优势。

　　公司的万吨级非晶带材及制品项目，于2010年4月进入热试和试生产，标志着年产4万吨非晶带材及制品项目全面建成投产，产品达到设计指标，但是该项目非晶带材的实际产量一直较低。我们认为，公司非晶带材的质量上赶不上日立金属，暂时难以撼动日立金属的业内老大地位。

　　因此，我们对公司在建的高性能纳米晶超薄带及制品产业化项目持谨慎态度。

　　对于一个本身没有竞争优势而必须通过财政补贴取得盈利的产品，企业的生死和盈利状况都取决于财政支持的力度，应该不会是一个暴利产品。光伏产品就是先例。

　　公司债发行利率较高，未来财务费用居高不下公司于2011、2012年分二期发行公司债券，总规模为10亿，主要安排为以下用途：偿还公司银行贷款、优化公司债务结构和补充流动资金。