悲观中蕴含积极因子 精选二十股可逢低介入(8)

　　雪迪龙:深度探索的环保监测设备商

　　雪迪龙 002658

　　研究机构：安信证券 分析师：张殚 撰写日期：2013-06-24

　　政策推动环保仪器行业发展,“2+3”模式带来业绩快速增长。“十二五”期间,氮氧化物成为继二氧化硫整改后我国的第二个重点治理项目。与发达国家相比,我国环保监测还在初级阶段,预计5-10年,环保仪器行业可持续发展空间巨大。“2+3”模式,是指前2年规划后3年实施。截止2012年底,我国脱硝机组共有548台,总装机容量为2.26亿千瓦。如果按照期末装机容量9.33亿千瓦做配比,那脱硝项目还需配臵监测仪器6856套,预计市场空间为60-70亿元,每年销售额在20-25亿元之间,业绩进入快速释放期。

　　环保监测系统,保障业绩快速增长。脱硝项目中,环保监测系统是必备物品之一,恰好此产品属于公司主打产品,收入占比常年保持在50%以上。由于脱硫脱硝项目绝大部分均针对下游火电企业,所以过去5年在脱硫项目中的客户、技术、以及品牌积累,使得公司在脱硝项目上游刃有余。更则,公司还参加了环境部组织的国家重大科学仪器设备开发专项项目开题会,这进一步说明公司技术得到国家部门认可,突破市场空间小的问题,向中高端市场迈进。

　　运营维护服务值得期待。传统环境监测的排污,是由企业自己负责,这种方式集约程度低、设施运行成本高以及排污不易监管。因此,国家环保总局明确提出推行第三方运营管理。借此春风,公司在国内已设立47个营销技术服务中心,配备300多名专业人员,建立起四个层次的全方位销售渠道。我们认为随着专业人员的配备,该业务高毛利率效应将对公司业绩增长起到重大支撑。

　　投资建议:预计公司2013-2015年销售收入为4.8、6.3、8.3亿元,同比增长26.81%、31.25%、31.75%;净利润为1.37、1.79、2.50亿元,同比增长36.78%、31.35%、39.54%。预计2013-2015年EPS为0.99、1.31、1.82元,对应PE为34、26、18倍。基于脱硝项目未来3年的快速上量,首次给予“买入-A”投资评级,6个月目标价参照2014年EPS预估,约为43.06元,动态PE为33倍。

　　风险提示:市场竞争风险;募投项目实施后面临的效益预测不能实现的风险。