悲观中蕴含积极因子 精选二十股可逢低介入(4)

　　合兴包装管理卓越,有望逐渐成为行业整合者。合兴包装从发展战略和财务指标上,与RTK和PCA类似,且公司投资谨慎、节约,表现为竞争环境下,公司产品毛利率水平均高于同业(见图17)。因此我们认为合兴包装,按照国际发展路径,只要其持续专注包装业务,节约投资规模,全国持续布局网点,取得集团客户服务资质,公司将有望逐渐成长为行业成功的整合者。

　　财务与估值

　　国际比较结论显示公司成长空间大,且估值对比并无溢价,公司三年夜行,渐至黎明。与国际企业比较市值空间和收入差距,合兴包装成长远未达到天花板,且比较其估值水平,见表2,溢价也并不明显,公司2010年开始的扩张,度过了三年产能爬坡期,渐至盈利收获期,我们维持企业盈利预测为2013~2015年0.25、0.36、0.47元,对应目标价7.50元,维持买入评级。

　　风险提示:宏观经济波动,客户拓展放慢,导致子公司运营情况不达预期。