九部门力挺奶粉业 乳业相关8只个股后市可期(5)

　　伊利股份:政策资金支持整合,伊利将存并购预期

　　伊利股份 600887

　　研究机构：中投证券 分析师：蒋鑫 撰写日期：2013-06-20

　　国务院常务会议决心整治婴幼儿奶粉质量安全问题,工信部双提会议落实精神,通过政策和资金优先支持兼并重组企业,可以确定未来扶大弃小为政策思路。从政策力度上看未来两年内行业将加速集中。蒙牛收购雅士利率先响应,我们认为伊利作为国产龙头也将存在并购预期,继续强烈推荐。

　　通过要求实施更加严苛而昂贵的技术改造,提高行业盈亏平衡底限,将有效淘汰掉小企业。未来将在婴幼儿配方乳粉生产全行业普遍实施GMP,对婴幼儿乳粉质量的管理将参照药品管理。GMP 改造盈亏平衡点大约是一千吨产能的乳粉生产企业。计划利用两年时间全部完成 GMP 改造并通过认证。在政策规定和资金方面优先支持兼并重组企业和转产企业开展GMP 改造;重点支持加强奶源源头控制,发展自有基地及延伸产业链的企业。

　　通过政策和资金优先支持兼并重组企业,提高龙头企业并购意愿,行业将快速集中。争取用两年时间培育形成10 家年销售收入超过20 亿元的具有自主知识产权的知名品牌和国际竞争力的大型企业集团,将行业集中度提高到70%以上;在政府的引导下,婴幼儿奶粉领域的整合将加速,政府将优先给予兼并重组企业资金支持,大型龙头企业有通过并购进一步提高市场占有率的动力。

　　强化行业准入门槛后,假洋品牌将被淘汰。6 月20 日起,在新西兰生产并出口到中国的所有婴幼儿奶粉品牌需要在初级产业部登记注册。国内市场100 多个洋奶粉品牌中,80%是中国人“创造”出来特供中国市场的“假洋奶粉”,未来都将被淘汰。

　　政府在大型国企试点食品企业的质量安全信息追溯体系,提振消费者信心。准备在今年底,在蒙牛、伊利、完达山和三元四家企业试点这项工作。消费者采用智能手机等终端及政府网站平台,即可对企业及其产品的基本信息进行实时追溯和了解,提高消费者对国产品牌的信心。

　　蒙牛收购雅士利拉开国产品牌并购序幕,伊利将存并购预期。强强联合后蒙牛弥补奶粉空缺,并购后蒙牛将保留雅士利的独立运营平台。雅士利去年市占率为6.3%,在中国市场排名第八。收购后蒙牛收入上和伊利差距由58.7 亿元缩小至22.1 亿元。蒙牛和伊利的液奶市场份额合计达到为55%,但整个乳制品行业两者的占比仅33%,收购完成后两者奶粉行业的占有率仅16%。在政府鼓励下,我们认为伊利未来也存在并购预期,将进一步提高两家龙头企业整体占有率。

　　继续强烈推荐伊利股份,看好其激励机制完善后业绩增长的巨大潜力,以及潜在并购的预期,预计13-14 年EPS1.20、1.53 元,仍然建议30 倍以下积极买入。

　　风险提示:原料价格涨幅超预期