券商评级：大盘急速暴跌 25股遭错杀估值严重偏低(7)

　　彩色聚合碳粉快速放量可期,载体项目和碳粉用树脂着眼长远;并购珠海名图有助于完善产业链布局,增强公司竞争能力。预计2013~2015年增发后摊薄EPS分别为0.44元、0.73元、0.97元,首次给予“强烈推荐-A”投资评级。

　　电子信息化学品创新先锋。公司主要从事电荷调节剂、显色剂和彩色聚合碳粉的生产和销售。其中,电荷调节剂和彩色聚合碳粉双双打破外资企业的垄断,呈现较强的创新能力;二者销售毛利率达50%左右,盈利能力突出。

　　内生增长核心驱动力:彩色碳粉市场空间广阔,公司积极布局,快速放量可期。随着消费的升级,彩色办公的普及,彩色打印和复印设备获得了快速的增长,继而带动彩色碳粉需求的提升。预计2015年彩色碳粉市场比例将提升至31%,用量将达到6.8万吨以上。依靠高性价比和政策支持,彩色兼容碳粉市场占比将不断提高。预期2017年彩色兼容碳粉占比达15%以上,需求达1.2万吨以上。公司年产1500吨彩色聚合碳粉业已投产,产品覆盖惠普、三星、利盟等打印机品牌,月销量30吨左右,预期随着新品种推出,销量将不断提升。

　　内生增长重要驱动力:电荷调节剂产能为1000吨/年,目前年销量为400吨左右,产品性价比突出,市场竞争能力较强,未来销量有翻倍的潜力。潜在驱动力:载体项目小试已打通工艺路线,2013年将完成中试,预计2014年可进行工业化生产。届时,公司将成为全球第一家既能生产碳粉又能制造载体的供应商。碳粉用树脂项目研发已经开始,未来或将获得突破。

　　外延扩张:收购名图,完善一体化布局,增强公司竞争能力。公司拟收购参股20%的珠海名图剩余80%的股权并配套募集资金。名图主要从事再生彩色硒鼓的生产和销售,年产能190万支,计划到2017年扩大到600万支/年。收购完成后,公司将打造起“电荷调节剂-碳粉-硒鼓”一体化产业链条,促进彩色聚合碳粉的销售,有利于公司做大做强打印耗材产业。

　　首次给与“强烈推荐-A”投资评级。根据增发摊薄后的股本计算,预计公司2013~2015年EPS分别为0.44元、0.73元、0.97元,目前股价相应于2013年PE为38倍,公司盈利能力强,未来业绩高速增长,当享受较高估值。

　　风险提示:市场开拓风险;名图收购进度低于预期风险;毛利率下滑风险。