券商评级：大盘急速暴跌 25股遭错杀估值严重偏低(10)

　　研究中心汇集了中澳轻合金研究和开发的知名专家,为轻合金研发搭建了高层次的创新发展平台,为双方在金属3D打印领域的设计研究工作,建立新一代轻合金材料及添加材料制造技术的方法和工艺。中澳轻金属研究中心挂牌,显著提升了公司在3D打印领域的技术实力和影响力,虽然短期内对公司业绩的影响有限,但未来该研究中心成熟的产业化项目将优先由飞而康公司进行产业化。

　　公司目前持有飞而康公司45%股权,飞而康重点发展SLS(SelectiveLaserSintering)选择性激光烧结技术,目前拥有一台激光粉末烧结的设备和一台制粉设备。

　　2.3D打印业务渐入佳境,支撑公司战略发展

　　3D打印领域主要的业务领域包括:3D打印机制造、打印服务和打印材料,公司未来重点发展打印服务和材料研发。目前公司已经开始为国内外客户提供3D打印服务,但限于市场还处于开拓期和公司产能不足,短期内难以贡献业绩。按照公司的测算,一台打印设备满产可以实现营业收入3000万元,按照毛利率50%,净利率30%测算,可以贡献净利润900万元。另外,公司也在积极研发3D打印材料,由于每台3D打印机仅提供几种标准材料,难以满足不同客户对材料的需求,而且目前的打印材料主要依赖进口,基本被海外企业垄断。目前公司进口的制粉设备已经到位,公司进口的设备主要用于研发钛粉。

　　我们认为公司3D打印业务定位准确,重点发展打印材料和提供打印服务,随着国内3D打印市场的逐步成熟,公司将获得在汽车、飞机、核电和火电等行业的先发优势,逐步打开市场空间。另外,公司研发团队实力雄厚,在钛铝金属间化合物、快速原型制造和热等静压等领域处于国内领先、国际先进水平,另外新成立中澳轻金属联合研究中心也将为公司3D打印业务的高速发展提供有利支持。

　　3.募投项目提升传统业务产能,带动业绩增长

　　公司是国内唯一的电站空冷系统用铝钢复合带材的批量生产企业。目前总产能7.5万吨,公司计划通过募投项目将产能提升至20万吨/年。公司铝合金复合材料、铝基多金属复合材料主要应用于汽车热交换器、工程机械热交换器、电站空冷、高档炊具等领域,公司通过法雷奥、贝洱、马勒等汽车零部件供应商面向全球汽车市场供货,预计到2016年全球汽车市场对铝合金复合材料的年需求量将达到90万吨以上。目前公司铝合金非复合、复合材料的单月销售量在6000吨左右,预计全年销售量在7.0~7.5万吨之间。

　　盈利预测与投资建议:

　　随着中澳轻金属联合研究中心的挂牌,公司在国内3D打印领域的技术实力和影响力将得到显著提升。按照国际行业龙头-美国3DSystems的成长经验来看,打印材料和打印服务是增长最快、市场容量最大的业务,公司同时发力3D打印服务和打印材料制备两大业务,并且3D打印服务有望在今年贡献收入。随着行业的不断成熟,3D打印业务将支撑公司战略发展。预计公司2013~2014年EPS分别为:0.85元和1.48元,对应的PE为29倍、17倍,上调公司目标价至35元,维持“强烈推荐”投资评级。

　　风险提示:

　　1)公司3D打印业务的发展低于预期

　　2)公司铝合金复合材料下游需求大幅下滑