把握下阶段热点 精选二十股可供参考(12)

　　森源电气:国际一流生产线助公司做强配电设备主业

　　森源电气 002358

　　研究机构：广发证券 分析师：韩玲,王昊 撰写日期：2013-05-31

　　核心观点:

　　国际一流生产线助公司做大做强成套柜主业

　　公司战略发展聚焦主业成套设备和断路器。去年建成新生产线从立体仓库到钣金等各个生产环节已经全部实现自动化、智能化。从原材料到加工到产品仓储的物流过程自动完成,其自动化水平在国内、国际属于领先地位,吸引政府、客户多次前往考察。目前公司的销售布局日趋完善,在西北、华北和东北市场扩张迅速,在市场绝对容量较大的华东、华南地区去年销售也实现30%~50%左右的增长。在国内市场集中度提升的机遇下,公司未来发展强劲。

　　与西门子强强联合

　　公司与西门子签订《OEM协议》,合作模式为反贴牌,将森源商标贴附在西门子产品上,此类合作模式在国内并不多见。这说明两点:1)客户对森源品牌的认知度越来越高;2)西门子作为一个老牌电气设备生产商对森源产品质量的认可。森源与西门子的强强联合将促进两者在对方优势地域市场的销售规模。

　　自有配套能力强持续保持高盈利能力

　　目前公司除了钢板以外,其他包括铜排、绝缘件等大部分配件都实现自配套,在保证产品质量的同时显著提高公司成套柜、断路器的盈利水平。

　　盈利预测与投资评级

　　我们预计2013~2015年公司的EPS分别为0.79、1.08和1.46元,参考行业可比公司估值水平,合理价值20元,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　高低压成套业务规模扩大、商务条件恶化导致应收账款持续增长,影响公司现金流和坏账的风险。