券商评级：红五月只是上涨序幕 27股值得满仓布局(5)

　　中材科技:扩产彰显技术实力,盈利预期曲线上扬

　　中材科技 002080 基础化工业

　　研究机构：东方证券 分析师：鲍雁辛 撰写日期：2013-05-31

　　事件:公告1:拟投资1.5亿元,建设车用“低温绝热气瓶产业化扩建”(LNG)项目,建成年产3万只生产线,目前已具备1万只LNG产能,项目建设期为12个月。公告2:拟投资1.07亿元建设“年产2000万平米锂电池隔膜生产线”项目,目前已具备720万平米中试线,项目建设期为12个月。

　　投资要点

　　抢摊LNG市场爆发盛宴:我们判断未来2-3年,LNG气瓶需求或呈爆发式增长,而考虑到产能建设周期,国内LNG气瓶供应可能维持偏紧的状态。公司在原有5000只中试线的基础上技改完毕,目前已具备年产1万只LNG气瓶的产能,在气瓶的结构设计、整体制造工艺、生产线自动化和创新方面处于国内的领先地位,而扩产完毕后产能将达到4万只,横向对比同业其他公司,中材科技无论从产品品质及产能规模上均跻身行业第一梯队。

　　锂电池隔膜扩产略超预期,有望实现进口替代:此次大规模扩产,我们判断意味着公司在关键技术环节或实现了突破,有望实现进口替代。隔膜是锂电池结构的关键组件之一,也是技术壁垒最高的高附加值材料,关键技术被美国及日本所垄断,国产隔膜企业很少且仅能供应中低端市场,根据公司公告:前期投资建成的720万平米锂电池隔膜中试线,已基本掌握了锂电池隔膜的生产制造核心技术,扩产后有望满足国内市场对中高端锂电池隔膜的需求。

　　财务与估值

　　我们认为,中材科技属于转型类公司,当下在环保、天然气产业迈入高成长期的同时,傲视同侪的技术储备(包括锂电池隔膜及覆膜滤料等)恰逢用武之地,有望收获新一轮成长,我们认为中材科技的转型可以大概率获得成功,对公司长期的发展乐观以待。扩产项目有望令未来盈利预期曲线上扬,我们小幅上调对公司2014-2015年的盈利预测,预计公司2013-2015年每股收益分别为0.43、0.72、1.08元,按照各业务分部估值,目标价22.30元,我们认为,公司今年处于转型期,更适合采用正常年份即2014年的业绩进行估值。公司未来前景明朗、趋势乐观,维持给予“买入”评级。

　　风险提示

　　环保产业发展规划的调整,天然气产业政策的变化,信贷环境的恶化等。