券商评级：红五月只是上涨序幕 27股值得满仓布局

　　江淮汽车:SUV业务有序推进

　　江淮汽车 600418 汽车和汽车零部件行业

　　研究机构：平安证券 分析师：彭勇,余兵,王德安 撰写日期：2013-05-31

　　SUV 产品循序渐进,改进现有产品和推出新产品并举。公司全新SUV 瑞风S5于2013年3月19日上市后,市场认可度较高,一改瑞鹰SUV 销售低迷的局面,4月销量即达4000辆左右。由于S5是一款全新产品,技术平台与原有瑞鹰SUV关联性不大,技术成熟度有待提高,公司后期会根据消费者反馈不断提高产品品质。同时S5车型还不够丰富,预计2013年底即可推出配备1.5T 增压发动机车型,后期还有配备CVT 和DCT(双离合自动变速器)等自动档车型,将有效补充现有S5车型数量,满足消费者多样化需求。公司在研和待产的SUV 车型众多,预计年底会推出小型SUV 和悦S30(已在上海车展亮相),公司还有两款中大型SUV(S6、S9)和一款小型SUV(S20)在研。随着S30上市,我们预计2014年公司SUV 月销量有望达到10000辆左右,将有效提升公司盈利能力。

　　轿车销量受3.15事件影响逐渐减弱,其它车型未受影响。央视3.15晚会曝光公司同悦轿车车身生锈事件后,公司轿车销量受到了冲击,4月轿车销量环比下滑35%,受冲击最大的是和悦和同悦两款主力车型。事件发生后,公司积极应对,通过召回处理、延长保修里程等措施,重新获得消费者信任,目前公司轿车销量有所回升,预计5月轿车销量环比增长至8000-9000辆左右,同比仅略有下滑。

　　公司MPV、重卡、轻卡、客车底盘等产品基本未受到此次事件的影响,预计5月销量同比均有一定程度的增长,其中轻卡和重卡表现不错。

　　积极做好新能源汽车研发工作,应对未来挑战。公司是国内最早一批进行新能源汽车研究的企业之一,公司爱意为纯电动车已发展到第三代,并即将推出第四代和第五代产品。公司在纯电动车电机和电池模组控制上经验丰富,已做上千万公里的纯电动车行驶试验,并进行了上万条程序改进工作,在电动车上研发和试验上积累了丰富经验。公司认为混合动力将是未来10-20年新能源汽车主流技术路线,公司现有纯电动车研发经验(电机、电动等技术)可有效用于混合动力汽车。

　　公司即将推出爱意为增程式电动车,最高车速达120km/h,续驶里程达300km,城市工况下燃油消耗量低于4L/100km,接近国际先进水平。

　　稳健发展是公司长期策略,盈利是首要目标。新管理层上任后,着眼长期稳健发展,认真把握市场机会,立足当前,着眼未来发展,解决平台问题,抓投入产出比,将盈利作为首要目标。

　　做大SUV 和轿车业务,改善其盈利能力,并保持MPV 和轻卡业务竞争力,拓展市场和产品线。

　　江淮安驰15万辆微车扩产项目为一款介于轻卡和微卡之间的产品,在韩日较为流行,公司将利用在轻卡上积累的经验,有望成功开发出合适的产品,未来安驰微车项目有望成为公司新的增长点。公司还将积极开拓海外市场,2013年争取做到7万辆,未来海外市场目标销量占比20%。

　　盈利预测及投资建议。我们维持公司盈利预测,预计2013-2015年每股收益分别为0.68元、0.77元、0.89元。S5上量和MPV、轻卡销量持续好转,促使公司业绩好转,维持其“推荐”投资评级。

　　风险提示:1)S5销量不达预期;2)MPV 和轿车销量下滑;3)人工及原材料成本大幅上升。