主要产品销售情况:第1季度公司的感冒系列产品销售低于预期,这与全国第1季度流行性感冒发病率降低25%有一定的关系。皮肤药和胃药品类在新品的带动下保持较好的增长,但三九胃泰受产能影响基本没有增长。基药品种正天丸的营销模式正在由消费者驱动转为基药市场拉动,因此销售额增长缓慢,但业务的盈利能力正在提升。中药处方药和抗生素业务增速都较为理想,我们估计在20%左右。中药配方颗粒业务的销售模式正在转变过程中,因此第1季度的增速并不理想,但预计全年的增速较2012年会有提升。
收购后的顺峰药业和桂林天和:顺峰药业的整合工作在2012年已完成,营销工作已转由营销中心统一负责。2012年顺峰药业收入在2亿元左右,实现5,000万的净利润,其中并表净利润4,200万元,增长较快,预计2013年将继续保持较快增长。桂林天和目前正在整合过程中,2013年的工作目标是实现平稳过渡,业务稳定增长,我们估计全年净利润在3,000-4,000万之间。
雅安三九的恢复情况:因地震短暂停产的雅安三九日前已全面复产,整体来看地震造成的直接损失约为700万元,部分品种影响供货约为15天。由于公司复产迅速,且产品通常有1-2个月的渠道库存,因此本次地震对公司的经营基本没有影响。但是地震的发生使得雅安三九的厂区以及在建的医药产业园的GMP认证工作受到影响,原计划无菌车间8月通过认证,现在看来将有所推后,但不会影响未来的生产经营工作。
维持买入评级:
我们维持公司2013-2105年1.315、1.666、2.111元的盈利预测,维持40.00元的目标价,相当于30倍左右2013年市盈率,维持买入评级不变。