欧洲汽车销量上扬 六家A股配套供应商望受益(4)

　　万向钱潮:国内下滑,出口和投资收益大幅增加

　　万向钱潮 000559

　　研究机构：财通证券 分析师：马智琴 撰写日期：2012-03-26

　　销售收入、利润增速放缓:受下游客户汽车销量及整车售价同时下降的影响,2011年汽车零部件销售收入增速放缓,仅为8.93%,而由于通货膨胀与原辅材料价格的上涨,营业成本则同比增长11.25%,导致毛利率同比下降1.68个百分点。同时,钢材贸易业务销售收入也受下游影响出现大幅下滑,同比下降31.60%。

　　出口大幅增长,内销小幅下降:公司年报披露,2011年大幅增加直接出口业务,全年国外销售实现营业收入9.99亿元,同比增长4,234.42%。国内销售实现营业收入66.36亿元,同比下降9.36%。公司2012年将进一步深化落实“走出去、引进来”的国际化发展战略,预计出口仍将继续增长。

　　投资收益大幅增长:2011年公司实现投资收益3,517.2万元,较10年的1788.33万元增加1733.87万元,同比增长高达97.23%,主要是本期收到万向财务公司分红款所致。

　　管理费率提高,财务费率下降:2011年公司管理费率7.29%,较10年增长0.5个百分点,主要是公司的技术开发费和工资薪金提高所致。其中,11年公司技术开发费2.91亿元,较10年的2.67亿元增长8.6%,工资薪金也较去年同期增长约13%。2011年公司财务费率0.68%,较10年下降0.35个百分点,主要是由于公司利用暂时闲置的募集资金补充流动资金以及发行短期融资券增加,公司流动资金较为充裕,相应减少短期借款所致。

　　增发项目逐步带来业绩释放:公司2010年公开增发募集资金用于“新增年产840万支等速驱动轴总成固定资产投资项目”,预计2013年4月完工。截至2011年末,项目投资进度已达40.38%,实现效益7210万元。

　　业绩预测及投资建议:我们预计公司2012年、2013年EPS分别为0.31元和0.41元,对应的分别为21倍和16倍,维持“增持”评级。