大盘继续上攻 关注补涨20只股(6)

　　目前,公司室温胶总产能在2.8万吨左右,位于新津基地的5万吨产能预计2014年年底投放。公司实行以销定产的经营模式,销量的合理增长中枢我们认为在每年2-30%左右,今年预计总销售2万吨,现有和规划产能足以确保未来3-5年内不存在产能瓶颈。

　　积极做大现有业务的同时,公司还拥有丰富的储备项目。高层建筑用胶(单栋高层建筑订单可能在千万级别)、高温硫化胶条(替代传统石油基胶条用于门窗乃至汽车密封,耐候性能优异,关键其市场容量非常之大)、脱硫脱销烟囱用胶(2015年前完成所有火电改造的规划将确保未来3年内市场存在一个爆发点)、LED封装胶(随着LED成本的持续下行,有望逐渐进入民用市场)等新产品、新领域也在不断培育积累,未来可能成为公司在特定阶段的重要增长点。

　　调研简评

　　终端盛筵是化工行业步入产能过剩的重要现象,公司堪称经典案例

　　我们曾经致力于研究化工行业成熟阶段、产能过剩后的产业链各环节将产生的变化。化工产业链终端接近消费市场,或多或少地具有消费品属性。一方面,折旧与摊销在成本项中占比不大,规模效应不显著,企业扩产冲动较低;另一方面,渠道与品牌溢价在价格机制中占据较为重要的地位,领先企业盈利优势明显。在全产业链步入产能过剩的背景下,上游原料成本的下行幅度大于终端产品,产业链近消费端盈利能力提升。我们称这一经济现象为“终端盛筵”。而公司堪称终端盛筵的经典案例。

　　稳健增长为中枢,热点惊喜可期待的良好标的,建议增持

　　我们在此前的报告中曾经提出,只需要公司稳健地把握扩张节奏,产销量的增长与业绩增长的匹配度是会很高的。有鉴于此,我们认为公司近年的增长中枢应当稳定在2-30%区间内,确定性较高。而超高层建筑胶、电力环保胶、LED胶等产品则有可能在业绩和投资主题上成为超预期惊喜的潜在因素。我们预计公司2013-15年每股收益0.77、0.99和1.28元,建议增持。