大盘继续上攻 关注补涨20只股(4)

　　海能达调研简报:PDT进入收获期,股权激励彰显信心

　　海能达 002583

　　研究机构：东莞证券 分析师：郑磊 撰写日期：2013-05-20

　　12年及Q1亏损是模拟转数字和全球竞争必经之痛。12年公司营收同比降8.7%;实现归属于上市公司股东净利润同比降77.2%,主要原因:1、宏观经济低迷和模转数致模拟产品收入大幅下降;2、国内公安模转数衔接断档致数字产品贡献不足以弥补模拟产品下滑。13年Q1公司实现归属上市公司股东的净利润为-3064.8万元,同比下降652.82%,主要原因:德国子公司并表造成费用增加及汇兑损失导致的财务费用增加。公司业绩处于低谷是行业模数转换及布局全球展开竞争的必经之痛,随着模数转换进程加速和全球布局完成,公司将扭亏为盈。

　　全面布局数字产品,将覆盖中低端市场。公司数字产品覆盖TETRA、DMR和PDT终端和系统,其中DMR和PDT产品在全球具有明显竞争优势,随着德国子公司研发的TETRA产品逐渐国产,TETRA产品也将具备全球竞争力。公司有计划于2014年推出中低价位的数字终端产品,这将加速工商行业模拟产品的数字化进程,也有助于提升公司在中低端对讲机市场的份额。

　　国内公安扩大建网试点范围,PDT有望贡献规模收入。公安部计划13年在全国选择35个城市进行PDT扩大试点,这表明PDT部署已有实质性进展。公司去年承建的大庆公安局PDT系统获得了用户较高评价并在公安部会议成功演示,这对公司参与其他省市PDT系统招投标有示范意义。我们预测13年全国公安PDT系统建设规模在10亿左右,公司有望获得30%以上的份额。

　　股权激励彰显公司对未来发展充满信心。公司股权激励方案中核心员工占比达80%,这将提升公司核心成员的工作动力,有利于公司人员稳定和业绩提升。按照行权条件:2013年公司收入不低于15亿,扣非后净利润不低于0.85亿,保守估算公司13年可获政府补贴0.2亿,因此13年股权激励实现解锁的条件为净利润不低于1.05亿,较2012年同比增长215%,这说明公司对13年业绩实现反转并高速增长充满信心。

　　维持“谨慎推荐”评级。预计公司13/14年营收为15.1亿和19.0亿,每股收益0.50元和0.64元。维持“谨慎推荐”评级。

　　风险提示。国内公安PDT系统建设低于预期;模拟产品市场继续大幅下滑;销售费用增长高于预期。