大盘继续上攻 关注补涨20只股(10)

　　海宁皮城:成立全资担保公司,全方位服务市场商户,上调目标价

　　海宁皮城 002344

　　研究机构：中投证券 分析师：樊俊豪 撰写日期：2013-05-20

　　公司公告:全资子公司海宁皮革城担保有限公司已于近日注册成立,注册资本1亿元。经营范围:主营融资性担保业务;兼营非融资性担保业务,与担保业务有关的财务顾问、咨询中介服务,按规定以自有资金进行投资。

　　投资要点:

　　成立担保公司,是公司全方位服务市场商户,增强公司商户凝聚力的一次有力尝试。皮革行业产销季节性强、经营用款高峰集中且企业固定资产相对不足,融资难一直是制约公司许多商户发展的重要因素。通过设立担保公司,一方面能完善海宁皮城中小商户的金融服务体系,缓解中小商户融资担保难、成本高的矛盾,促进商户健康发展;另一方面,担保公司将主要针对皮革城租户开展担保业务,可进一步提高海宁皮城对商户的凝聚力。

　　公司目前自有现金充裕,设立担保公司无需借助贷款或融资,可提高资金使用效率,也能缓解公司的资金闲置压力。截至2013年一季度,公司账上共有现金15.56亿元,同时每年能产生现金流十多亿元,公司的现金流状况非常健康。

　　公司经营担保业务风险可控。初期公司的担保对象仅限于公司旗下各皮革市场的经营户,较高的商铺转租价值,以及对担保对象经营情况的深入了解与及时跟踪,我们认为公司经营担保业务的风险可控。担保业务预计利润贡献有限,但对公司租金的稳定增长,以及外延扩张的持续推进意义较大。根据担保公司的平均收益率及杠杆率,同时考虑到公司初期在开展担保业务时可能偏谨慎,我们预计该业务贡献利润将较为有限,预计初期每年新增利润500-800万元,增厚EPS0.01-0.02元。公司的内生提租+外延扩张成长路径离不开商户盈利能力的提升,若担保业务推出后,商户的融资效率能有效提升,则商户的盈利能力与扩张能力有望得到显著增强,公司“内增外延”战略的基础将进一步得到夯实。