后市重点布局十大板块优质股(8)

　　总体净利增速达30%，水处理板块表现最突出。环保公司2012年总体净利润增长速度达到30%，总体增长情况好于其他行业，也符合市场预期。而2013年一季度，环保公司总体增速表现相对比较平稳，总营业收入和去年基本持平，成本和费用的下降促进了净利润的增长。从收入和净利润增速来看，固废处理板块和水处理板块仍然是净利润增长相对最高的，而其中水处理板块表现尤为突出，2012年、2013年一季度净利润增速都大幅领先于其他板块。

　　水和固废龙头企业增势良好，大气治理等待政策推动。从2012年年报情况来看，水处理、固废处理企业业绩基本都符合或略超预期。监测、节能、大气治理板块企业业绩大多低于预期。我们认为，大气治理和监测企业则受政府换届、治污政策推动的影响较大。2013年，随着政策的落实和推动，大气治理和监测企业的业绩应有望得到改善。

　　2012年毛利率稳中略降，净利率各季度波动较大。2012年全年环保公司毛利率总体略有下降，而2013年一季度提升较多，我们分析主要是由于一季度九龙电力和国电清新两家公司的业务结构变化促进了整体的毛利率上升，其他公司毛利率基本是稳定的、或略有下降。而净利率在各季度间的波动相对较大，在环保产业快速发展的过程中，环保企业加大市场拓展、人员扩张和资本支出，管理费用、销售费用、财务费用等都会存在一定波动。

　　进入业绩真空期，关注政策及订单催化剂。目前，企业年报及一季报已全部发布完毕，环保公司开始进入业绩真空期。从环保板块历史走势分析来看，进入业绩真空期后，大订单、新政策等催化剂刺激可能再度提升估值，带来投资机会。因此，我们建议重点关注后续政策、订单催化剂较多、或催化剂对未来发展潜在影响较大的环保细分领域和公司。

　　风险提示。证券投资风险较大，本报告主要供机构投资者参考，个人投资者如参考报告进行投资，请认真阅读末页风险提示和评级说明。