宽带中国战略正在争取财税支持 14股望爆发(7)

　　数码视讯:前端设备超预期，广电双向化改造利好超光网

　　研究机构：山西证券日期：2013-04-23

　　前端设备增长迅速，超光网将开始实现收入。公司2012年的营收的主要构成仍是条件接受系统(CA)与数字电视前端设备，合计占比超过91%，其中CA同比增长16.17%，继续保持应用案例行业第一，客户覆盖面行业第一，确保延续了行业增速第一的势头。而前端设备同比33.99%的增速则超过我们的预期，这表明公司在前端设备方面的持续研发投入开始显现效果，在进一步稳固国内行业领先优势的同时，实现了部分产品的进口替代。公司的超光网2012年开始全面推广，预计随着广电网络双向化改造的逐步展开，2013年产光网将开始实现销售收入。同时公司在移动支付及金融IC卡、影视剧制造等新业务方面的布局未来也值得期待。

　　继续加大研发投入，费用控制出色。2012公司的研发投入保持了持续快速增长趋势，研发收入占比小幅攀升，费用率达到24.88%，管理费用率也较同期有所上升。但我们注意到公司在相继建成国内五大营销中心及海外市场南亚、独联体地区、南美、北美等办事机构，基本形成全球营销网络体系的同时，销售费用几乎与2011年持平，致使销售费用率下降了2.6个百分点，公司总体期间费用率较2011年下降近5个百分点，显示了公司出色的费用控制能力。这也是公司在营收增速有所放缓的情况下，继续保持净利润实现30%以上增长的重要原因。

　　盈利预测与投资建议:盈利预测及投资建议。我们认为2013会是三网融合真正的开局之年，随着2015年全面实现数字化及80%以上双向化目标的确立，广电设备及配套软件行业将迎来全新的发展机遇，行业发展呈加速态势。公司作为在软、硬件方面都处于行业前列的企业，我们看好其在未来的发展，给予公司“增持”评级，预计2013~2014年公司EPS为0.95和1.18。