宽带中国战略正在争取财税支持 14股望爆发(5)

　　未来三年公司业绩趋势判断：收入平均增速11.8%，净利增速21.1%。净利增速将超过收入增速的主要因素来自于以下几点：1)产品结构优化 将导致公司业务毛利率呈现上升趋势，低毛利的宽带接入产品占比将显著下降，毛利率较高的数据通信以及新拓展行业应用占比将持续提升，预制棒进一步扩产将有 助于稳定光纤光缆毛利率；2)我们认为三项费用率整体呈现略有下降趋势，员工人员不会明显增加，募集资金有助于降低财务费用率。

　　业绩预测:我们预计2013-2015 年烽火通信收入分别为93.6 亿元( 同比增速14.4%)、104.41 亿元(11.5%)和114.32 亿元(9.49%)，3 年收入复合增速预计为11.80%。2013-2015 年公司净利分别为6.2 亿(24.7%)、7.7 亿(24.1%)和8.8 亿(14.8%)，对应EPS 预计分别为1.29 元、1.59 元和1.83 元。

　　投资建议:考虑到公司未来几年的成长性比较确定，同时公司现有布局在数据通信和物联网领域的潜在增长能力，我们给予公司2013 年25~28 倍估值，对应32.12 元至35.97 元，给予“买入”评级。