全球智能手机销量大幅增长 7股“钱”景广阔(9)

　　未来几年将保持35%以上年均增长。通过与AAC的比对分析，我们认为公司未来几年将进入收入增长快于利润增长的规模驱动期。但仅依靠传统业务市场增长和在现有客户的占有率提升，公司仍能保持35%以上的年均增速。如果公司未来几年在新客户(如Google)和新业务(如Lens)领域取得突破，则将成为估值提升的催化剂。

　　苹果订单最悲观预期下，2013年公司仍能实现近40%增长。根据我们针对苹果iPhone出货量对公司2013年业绩影响做敏感性分析结果，苹果iPhone在2013年出货量较预期低20%(即1.24亿部)，公司净利润增速将从54.21%下降至39.65%，EPS由1.66元下降至1.51元。这意味着，即使大客户苹果2013年出货量出现最悲观情况，公司业绩仍能实现近40%的增长。苹果订单超市场预期、三星/索尼订单对冲都将有利于公司的估值修复。

　　估值和投资建议。我们预测公司2013-2015年营业收入分别为120.67、171.94和232.51亿元，实现净利润分别为14.08、19.28和25.97亿元，对应每股盈利分别为1.66、2.27和3.06元，对应2013-2015年市盈率分别为28.30、20.67和15.34倍。公司管理水平明显优于同行业、在智能终端和智能电视产业链布局清晰、核心竞争力明显、竞争策略执行到位，我们认为应给予对应公司2013年EPS35倍估值，目标价58.24元，给予“买入”评级。