全球智能手机销量大幅增长 7股“钱”景广阔(3)

　　莱宝高科：公司拐点已现,OGS良率及产能利用率持续提升

　　研究机构：银河证券

　　1．事件

　　我们对莱宝高科进行了跟踪，我们认为公司拐点已现。

　　2．我们的分析与判断

　　公司一季度受传统业务下滑拖累较明显，同时，由于新产品OGS仍在客户导入期，研发案对业绩贡献不明显。

　　屏是2013年手机厂商争抢程度最剧烈的领域，尤其是"高清"、"全贴合"、"超薄触控"。高清显示屏目前依然是以夏普、JDI、LGD为主，产能依然紧张，大陆厂商短期内不太可能做出来，所以高清显示面板争抢程度最剧烈，由此带来的后果是，在主流机型上，厂商拿到单价高/争抢难的高清显示屏后，不舍得采用透光性较差的film方案触控，那么结果只有两种方案可选：OGS(TOL)、incell。 从良率和产能来看，短期内，在国产品牌厂拼配置的时期，符合高清超薄+成本较低的优选方案还是OGS，预计OGS全贴合将成为今年国内品牌厂主流方案。

　　另外，预计随着win8系统推出及硬件成本下降，预计今年起触控NB渗透率进一步提升，可能提升至10%-20%，按照全球NB市场规模约2亿台估算，2013年全球触控NB出货量有机会达到2000-4000万台规模。预计2013年触控NB可能有6成都将采用OGS触控技术，2015年OGS触控在触控NB渗透率将达到80%。

　　莱宝新产品OGS处于良率爬坡中，目前公司OGS产品从玻璃基板至最终OGS成品的全工序直通良品率已经从一月份的65%爬到目前的70%以上，部分批次可达75%，良率爬坡符合预期，按照4寸触控计，7成良率对应7美金多成本，按照公司售价8-10美金不等计，估计平均毛利率约为22%。公司正通过不断改进逐项工序、材料、设备、检验检测等多环节，向8成以上目标良品率瞄准，8成良率相当于6美金多成本，按照现有售价对应33%左右的毛利率水平，并且届时OGS成本和G-film方案相近，需求将大幅释放。我们预计6月底之前公司OGS良率有望提升至8成。 重庆莱宝扩产进度符合预期，预计8月份开始投产。

　　一季度新产品单层多点GG CTPM受制于IC资源和客户接受度逐步提升等影响，出货低于预期。目前其出货量逐步提升，预计第二季度起将开始贡献较明显盈利。

　　3．投资建议

　　预计2013-2015年EPS是0.38、0.85、1.10，对应的估值是55、24、19，预计2013年下半年OGS开始贡献业绩，考虑到目前下游终端厂商对OGS需求紧俏且公司OGS良率爬坡较快，8成良率将成为技术方案临界点，我们给予推荐投资评级。