三项污染防治行动计划即将上报国务院 10股将井喷(9)

　　桑德环境:固废项目开工加快

　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：冯大军 日期：2013-05-06

　　1.事件

　　4月27日,桑德环境公布2013年1季报:公司今年1季度实现营业收入4.49亿元,同比增长37.40%;归属于上市公司净利润9150万元,基本每股收益0.14元,同比增长36.37%。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)土建业务拉低综合毛利率

　　公司2013年1季度综合毛利率为35.57%,去年同期为40.70%,主要原因是本报告期固废项目开工加快,工程收入中土建业务占比较大,拉低了整体毛利率。我们认为从2季度开始,固废项目将进入设备安装调试阶段,整体毛利率将逐渐上升。公司本报告期其它成本费用控制情况较好:销售费用同比增长25.49%,管理费用同比增长7.60%,财务费用同比下降17.96%。

　　(二)未来业绩高增长确定性强

　　我们认为公司未来业绩高增长确定性强,主要基于以下原因:(1)公司目前在手的固废BOT项目有40多亿元,在建设期可以确认工程收入,固废工程业务量将快速增长。(2)公司咸宁固废处理设备制造基地去年才正式投产,设计产能没有完全释放,预计咸宁基地达产年收入有6亿多元。(3)公司固废BOT项目建成投产,将是公司业绩持续增长新动力,预计从2015年开始公司固废运营收入将快速增长。(4)公司污水处理和自来水业务将在湖北省内继续扩张,预计年均增长率在15%左右。(5)去年底公司成功完成了配股方案,募资资金19亿元,未来财务成本将降低。

　　(三)产业链完整的优势将体现

　　公司在生活垃圾处理领域,将垃圾预处理、焚烧、堆肥与卫生填埋有机结合,形成整套适合中国国情的生活垃圾综合处理系统解决方案;在工业及医疗危险废弃物处置领域,公司可提供从危险废弃物的收集、运输、分类检测、综合利用、储存和焚烧处置的整套技术解决方案;在城市污泥处置领域,公司开发出了好氧堆肥、厌氧消化以及半干化加流化床焚烧技术,可因地制宜地提供城市污泥及工业污泥的全面解决方案;在电子垃圾处置领域,公司开发出了侧重于资源综合利用及防止二次污染的先进技术。

　　3.投资建议