三项污染防治行动计划即将上报国务院 10股将井喷(7)

　　一季度公司EPC收入同比下降80%,与结算周期有关,且一季度为工程确认淡季,对全年影响有限。根据公司网站披露,2012年下半年以来公司已签约的EPC项目总金额约2.5亿元,是2012年该类业务收入的254%,因此我们认为,随着在手项目的启动,公司全年EPC业务仍将有望保持较高增速。

　　投资项目进展顺利,后续大单值得期待

　　公司在建的4个BOT合同中,运城脱硝和云冈脱硝已分别建成一台机组,店塔脱硫和武乡西山项目也在建设中,报告期末在建工程及工程物资分别较去年底增长481%和97%,投资活动现金流净流出1.34亿元,均显示工程进展顺利,相关项目年内即有望产生运营收入。此外,报告期内公司销售费用653万元,同比大幅上升761%,为2012年全年销售费用的124%,表明今年以来公司参与投标活动十分积极,后续大单的获取值得期待。

　　产业链持续扩张,打造综合性环保平台

　　公司积极围绕火电环保产业上下游进行延伸,目前已设立或投资收购了康瑞新源、锡林新康、中天润博、博元科技、清新节能等子公司,基本完成了在褐煤制焦、再生水、资源综合利用以及节能服务等领域的布局。我们认为公司未来有望形成以脱硫脱硝BOT业务为主体,同时拥有多种先进技术的综合性环保平台。公司以技术优势对海外市场进行输出也将成为另一看点。

　　二、盈利预测与投资建议

　　我们预计公司2013-2015年净利润分别为2.54亿元、3.54亿元、4.68亿元;折合EPS分别为0.86元、1.19元、1.58元,对应当前股价PE28、20、15倍。给予公司“谨慎推荐”评级,合理估值28元。

　　三、风险提示:

　　部分项目建设及投运延迟,大量承接BOT项目对现金流形成压力。