舟山巨资打造新区 相关七股或再次风起云涌(3)

　　中化国际动态跟踪:焦炭出口关税取消,有望利好中化国际

　　中化国际 600500

　　研究机构：东方证券 分析师：赵辰,王晶 撰写日期：2013-01-10

　　投资要点.

　　我国自2013 年起将焦炭出口关税从40%降至0%,我们分析这将显著利好焦炭出口企业。2006-2008 年我国焦炭出口分别为1450 万吨、1530 万吨和1212 万吨。随着08 年下半年我国将焦炭出口关税提升至40%,出口大幅萎缩,09 年至今的出口量分别为54 万吨、330 万吨和330 万吨,今年截至12 月份出口量仅为95 万吨。

　　目前我国焦炭国内不含税价格为210 美元/吨,远低于目前出口价330 美元/吨。如果取消出口关税话,我们预计我国出口量将有显著回升。而中化国际在09 年前每年出口量都在100 万吨左右,占到国内配额的10%左右。其08年焦炭业务曾占到公司总收入的20%以上,利润贡献达到了几个亿。如果未来出口恢复的话,公司将有望显著受益。

　　目前我国焦炭出口配额在1000 万吨左右,如果全部用满的话,占到国内产量3%左右。因此我们预计出口放开后,国内焦炭价格虽有正面利好,但涨幅有限,对出口企业的成本抬升有限。

　　财务与估值.

　　由于2012 年天胶下游需求不振,公司销售面临了很大的困难,并且随着天胶价格下跌,公司自产天胶毛利率也显著下滑,因此我们下调公司2012 每股收益预测至0.51 元,原预测为0.55 元,并维持2013-2014 年业绩预测为0.63、0.83 元。依照可比公司市盈率,将目标价从8.8 元调整为8.2 元,并维持公司买入评级。

　　风险提示.

　　由于过去两年我国焦炭出口大幅萎缩,国际市场占比很低,虽然未来出口解禁,但短期内也很难挤占原有供应商的出口份额,因此出口放量需要时间全球焦炭贸易量并不大,基本在2000 万吨左右,如果中国大量出口,必然会引发价格战,从而拉低全球焦炭价格,也压制了出口企业的利润空间