工信部表示组建稀土大集团是重点工作 8股藏暴涨基因(2)

　　包钢稀土：价格持续低迷，盈利难以改观

　　类别：公司研究机构：宏源证券股份有限公司研究员：赵丽明，闵丹，刘喆日期：2013-04-03

　　净利润同比下滑56.58%。报告期内，公司实现营业收入92.42亿元，同比下降19.83%;实现净利润15.10亿元，同比下滑56.58%，对应每股收益0.62元，低于市场预期。其中第四季度实现营业收入9.79亿元，同比和环比均大幅下滑超过30%，净利润亏损1.79亿元，环比一季度下降250%，单季度EPS-0.08元，盈利情况进一步恶化。

　　稀土价格回落及生产成本上升至公司毛利率下滑约31.5个百分点。

　　收入和利润下滑主要原因是稀土价格普遍下跌，公司产品营业收入全线下滑。特别是稀土金属产品，受下游磁材订单不足影响，销量显著下降，造成该产品营业收入下滑幅度达47%。包头轻稀土矿的四种稀土氧化物——氧化镧、氧化铈、氧化镨和氧化钕12年均价分别为7.7万元/吨、7.9万元/吨、46.6万元/吨和49万元/吨，较2011年同期分别下降31%、40%、34%和44%，同时由于公司原材料启用了新的定价模式，因此导致公司中矿和尾矿的成本有所上升。二者综合影响公司综合毛利率下降31.5个百分点，致使业绩出现一定程度下滑。

　　2013年稀土价格低位盘整，全年盈利恐难好转。当前，稀土市场仍未见明显好转，2013年初稀土产品价格比2012年初产品价格低35%左右，且依然低于2012年年末。但我们判断经过此前的充分调整，目前稀土价格相对比较合理，继续大幅下跌的概率不大，预计将在该价格水平震荡盘整，但公司2013年盈利情况恐难好转。

　　预计公司2013年每股收益为0.41元。由于价格下跌以及成本上涨会在一定程度上对公司产品全年业绩形成一定影响，我们下调2013-2015年每股收益为0.41元、0.69元和0.91元，对应动态市盈率分别为72倍、44倍和33倍，维持“增持”评级。