机构强推 下周一10绩优股最具黑马相(6)

　　业务向基站解决方案和工程转型推动费用提升。无线基站类业务增长迅速,同时工程类业务通过整合超过10省区的工程公司实现了跨越式发展。受营业规模扩大并在武汉建立新基地影响,管理费用和人工成本均大幅提升,人员数量从2011年的3473人提升到4943人。我们预计,公司费用投入仍将维持高位,但费用率将有望随无线业务和工程业务规模扩张呈现下降趋势。

　　未来增长将取决于无线和工程业务拓展状况。公司过去三年的增长主要依靠电信运营商快速的光纤到户建设投资需求,随着运营商光纤到户建设规模趋于平稳,公司的增长将主要依赖近两年来布局的无线基站解决方案业务和工程业务的拓展。我们认为,无线基站解决方案业务有望受益4G建设加速的影响实现快速的扩张,而工程类业务有望在公司完成全国各省区工程业务布局后加速增长,公司未来的增长将取决于无线和工程业务拓展的实际状况。

　　财务与估值

　　考虑到光纤到户投资预计放缓,我们下调2013-2015年每股收益预测分别至0.93、1.08、1.23元。参考行业平均估值20倍PE估值,同时考虑到良好的管理能力和4G建设加速,以及新业务仍将可能高速增长,给予20%估值溢价,目标价22.32元,考虑到新业务仍然需要视具体拓展情况来改善盈利增速,当前估值较合理,因此在当前下调评级至增持。(东方证券)