水泥企业“提价潮”暗涌 9股价值低估欲涨价(9)

　　亚盛集团作为甘肃农垦系统旗下以种植业为主的一家上市公司。过去由于长期存在主业不明、地位不清、资产质量不好等问题，制约其发展。近两年，随着国家对农垦改革政策逐步明朗，公司的基本面发生了重大改观。我们认为在未来相当长一段时间内，在体制变革大背景下、资产数量增加，质量持续改善、经营模式转变等红利将有望令公司出现“焕然一新“的局面。

　　资产增值空间较大。公司目前拥有耕地48万亩，牧草地185万亩，是上市公司中唯一拥有大量农业用地产权的。与此同时，潜在的承诺注入的土地资源注入还有1倍以上。在中国农地日益紧缺，价值被低估的背景下，未来公司能够享受到资产增值空间较大。

　　公司在发展现代农业方面有着得天独厚的优势，通过经营模式转变，效益提升潜力较大。为了适应现代农业的要求，公司近年来正逐步从“家庭承包”向“统一经营”模式转型，实现机械化、集约化生产，同时调整种植结构，加大农业科技投入和产业链延伸等方式，通过“5 1”战略打造现代农业体系，实现亩均利润10倍的提升。

　　严重依赖资源，而资源又难以集中是农业领域难以出现大市值公司的根本原因之一。作为目前上市时公司中唯一拥有大量农地产权的法人实体，又恰逢体制改革。未来资产潜力的提升值得期待。尽管改革过程不可能一蹴而就，但从体制梳理、经营业绩等各个方面，近3年来我们都看到了较为明显的改善，经营水平再上一个台阶只是时间问题。公司目前整体市值130亿左右，无论从资产角度还是从经营角度都存在较明显的低估。

　　财务与估值

　　我们认为未来几年公司将通过经营模式转变和种植结构调整，资产的盈利能力有望大幅度提升。预计12-14年公司实现归属于母公司净利润4.22/5.14/6.4亿元，全面摊薄EPS分别为0.22/0.26/0.33元。扣除非经常性损益后，三年复合增长率为47%。参考同行业估值(2013年30倍估值)，并给与15%的土地资源溢价，对应目标价9元，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示:农业灾害导致减产体制改革进度低于预期。