下周机构一致看好10大金股(名单)(8)

　　青松建化(600425):产能过剩压力持续，13年价格难有大幅改善

　　600425[青松建化] 非金属类建材业

　　研究机构：中银国际证券 分析师： 李攀

　　青松建化2012年实现营业收入23.01亿元，同比增长3.6%；归属母公司所有者净利润1.00亿元，同比降低78.4%，对应每股收益0.171元，符合公司此前的业绩预告。公司业绩大幅下滑主要是由于新疆地区产能投放过快，虽然销量有所上升但水泥价格下跌较为严重。近年来新疆地区水泥产能快速扩张，区域内的市场竞争也日渐激烈，2012年新疆地区新增约2，310万吨干法熟料产能，累计熟料产能达到6，406万吨，相当于水泥产能8，300万吨左右，而当年区域水泥产量仅4，026万吨，考虑新疆4个月的停产期之后产能过剩情况仍较为明显。根据区域内各企业的产能投放计划预计2013年新疆产能增速仍然较高，将会继续对价格产生压力，考虑到新疆地区市场集中度较高且需求情况较好，我们对公司2013-2015年每股盈利预测为0.354、0.481、0.622元，上调目标价至10.40元，对应2013年1.3倍市净率，维持持有评级。

　　支撑评级的要点

　　公司2012年水泥熟料综合销量约770万吨，较上年增长38%左右。我们测算公司2012年水泥熟料综合销售价格256元/吨，较上年降低77元，吨毛利42元，吨净利14元。

　　2012年底公司水泥产能突破1，400万吨，预计2013年将有克州年产260万吨熟料改扩建项目、乌市达返城区日产2×7，500吨熟料新型干法水泥项目一期等项目投产。

　　公司在电力、煤炭、新能源行业发展新的业绩增长点，其中，与国电集团合资建设的库车大平滩年产240万吨煤矿预计2013年建成投产，预计14年可能达产，未来将贡献稳定投资收益。

　　2012年全年公司综合毛利率为16.4%，较上年下降15.2个百分点；公司净利润率为4.4%，较上年下降16.5个百分点。公司期间费用率14.3%，较上年提高3.0个百分点。

　　公司2012年利润分配预案:拟以2012年末68，939.5万总股本为基数，每10股派现1元，以资本公积向全体股东按每10股转增股本10股。

　　公司2013年经营计划:完成销售收入36亿元，同比长56%；净利润较上年增长1.5倍以上。

　　评级面临的主要风险

　　新疆地区新增产能投放过快引起的价格下行风险。

　　估值

　　我们对公司2013-2015年每股盈利预测为0.354、0.481、0.622元，目标价由9.70上调至10.40元，对应2013年1.3倍市净率，维持持有评级。