下周机构一致看好10大金股(名单)(7)

　　骆驼股份(601311)2012年报点评:快速扩张，龙头地位彰显

　　601311[骆驼股份] 交运设备行业

　　研究机构：华泰证券(601688)分析师： 江艳

　　公司2012年实现营业收入39.73亿元，同比增长29.48%；归属于上市公司股东净利润4.81亿元，同比增长50.20%；全面摊薄每股收益0.57元，基本符合市场预期。

　　受益于产能快速扩张，公司收入实现较快增长；营业外收入大幅增加是利润增速超越收入增速的主要原因。2012年铅蓄电池行业逐步进入整治后期，行业在产产能快速恢复，同比增长70%以上，供给的大幅增长促使2012年下半年起动电池价格回落5%-10%不等。公司2011年底铅蓄电池产能1000万kVAh，2012年底产能扩至1500万kVAh，产能规模同比增长50%，产能的快速增长保障了收入的大幅增长。从毛利率来看，2012年全年同比变化不大，仅下半年同比出现约1%的下滑。目前行业整治已近尾声，铅蓄电池在产产能不会再有大幅增长，预计2013年价格将基本与2012年底持平，毛利率水平预计与2012年下半年持平。报告期内公司营业外收入达到1.5亿元，同比增长222.57%，其中主要是土地收储补偿款，营业外收入的大幅增加导致利润增速超过收入增速。

　　费用率稳中有降，2013年预计仍有下降空间。2012年公司三费率为8.86%，同比降低1.23个百分点，费用率的降低主要来自:1)管理费用同比负增长；2)IPO募集资金获得利息收入，降低了财务费用。2013年随着公司收入规模的进一步扩大，三费率仍有小幅下降空间，未来将维稳。

　　全国产能布局雏形已现，营销网络逐步完善。公司已完成骆驼襄阳、骆驼华中、骆驼华南的生产布局，未来还将在吉林布局生产基地，全国产能布局雏形已现。在营销网络布局方面，公司已进入大部分整车厂的供货体系，配套整车厂已达111家；在售后维护市场上，公司的一级经销商数量接近500家，公司采用多品牌运作，对经销渠道深度挖潜，提升单个经销商收入规模。

　　长期看，公司将受益于起动电池市场集中度的提升，获得超越行业增速的发展。公司作为汽车起动电池后起之秀，已然超越风帆成为市场龙头。公司无论在产能扩张时机及规模，还是在营销网络布局方面都领先于主要竞争对手，未来公司一方面将随着汽车起动电池市场需求的增长而增长，另一方面也将受益于铅蓄电池市场集中度的逐步提升，公司将获得超越行业增速的发展。

　　我们预计公司2013-2015年年分别实现EPS0.64元、0.84元和1.02元，维持“增持”评级。

　　风险提示:产能投放低于预期，起动电池价格下滑，汽车销量低于预期。