工信部扶持IPv6政策有望年内出台 7股井喷(5)

　　星网锐捷:预期内业绩定论偏价值,看好持续快速成长

　　星网锐捷 002396

　　研究机构：国金证券 分析师：陈运红 撰写日期：2013-03-29

　　业绩简评

　　星网锐捷披露2012年业绩快报,预计收入27.87亿,增长5.41%。预计实现归属净利润2.24亿,增长25.2%。

　　经营分析

　　企业网设备收入增长超预期:2012年锐捷网络实现收入12.74亿元,增长8.27%,略超我们之前5%增长的预测。锐捷网络身处竞争激烈的IP设备市场,在思科、瞻博、华为、华三等强势厂商的竞争中深耕教育网,打造行业垂直营销体系。在激励问题解决之后,今年有望取得更大的增长;

　　瘦客户机产品仍处于导入期:公司瘦客户机产品2012年取得收入5.8亿,增长7.10%,低于我们的预期。瘦客户机产品需要高度的定制化,相对于传统桌面PC,还要求公司进行资源投入。因此我们认为公司该项业务仍然一定程度上代表了云计算落地这一大趋势,静待拐点到来;

　　2013年有望实现锐捷网络、升腾资讯两翼齐飞:锐捷网络近年来人力扩张基本结束,目前进行渠道转型,我们看好锐捷网络高毛利率的高弹性。升腾资讯2013年将从做大客户基础转向提高了单个客户的销售额;

　　视频信息应用为主等新产品成亮点:2013年公司将KTV视频信息应用产品单独列出,实现收入1.59亿,同比增长41.43%,为公司开辟了新的增长点;

　　盈利调整

　　我们调整了公司的盈利预测,预计2013-2015年,营业收入分别为35.53亿元(增速27.47%)、45.37亿元(27.69%)和55.94亿元(23.31%);同期分别实现净利润2.90亿元、3.76亿元和4.72亿元,同比分别增长29.22%、29.81%和25.56%;实现EPS分别为0.825元、1.071元和1.344元。

　　投资建议

　　目前股价对应摊薄后20.38x2013PE。我们给予公司2013年25倍PE,对应目标价20.63,给予买入评级。