工信部扶持IPv6政策有望年内出台 7股井喷(10)

　　网宿科技:下游需求旺盛,竞争格局稳定

　　网宿科技 300017

　　研究机构：民生证券 分析师：尹沿技,李晶 撰写日期：2013-03-25

　　CDN行业增速30%-40%,公司具备三大核心优势保障超越行业成长

　　受益于传统及移动互联网流量的快速增长,未来三年CDN行业增速保持在30%-40%。公司具备三大竞争优势,保障传统CDN业务能够超越行业增速:1)平台规模优势凸显,公司目前带宽储备超过1.8T,设备数量超过20000台,服务网民超过2亿个/天。2)具备持续技术创新能力,始终坚持自主研发,研发及技术人员占总人数的60%;下一阶段将重点投入云计算及移动互联网的研发;3)营销网络覆盖全国,在一线城市均设有分公司,13年将继续增加营销人员。

　　CATM进入收获期,2013年继续保持高速增长态势

　　CATM作为针对运营商的新服务,经过了比较漫长的培育期及营销周期,现阶段已经进入收获期。CATM在2012年四季度表现特别突出,目前已经覆盖18个省份。我们认为2013年会继续保持高速增长的态势:1)公司有望继续拓展新的省份;2)每个省份的流量会有持续的高速增长,中国移动启动4G后手机用户的流量会产生激增。作为新产品,尽管CATM毛利率有下降的风险,但是收入的高速增长还是会带动毛利额的高速增长。

　　行业双寡头竞争格局稳定,运营商不会进入CDN

　　公司与主要竞争对手蓝汛(china cache)维持一个稳定的双寡头竞争格局。由于CDN厂商面临的下游客户均是比较强势的互联网企业及运营商等,因此客户一定会同时培养2-3个供应商,目前格局已经稳定,基本不会产生新的进入者。此外由于CDN是定制化很高的服务,且需要跨网运营,而运营商更擅长标准化的服务且不能跨网,因此运营商不会进入CDN行业。

　　新产品储备丰富,同时注重培育新客户

　　公司在13年会继续大力推广CATM及WSA。WSA面对的下游是中小企业市场,相对比较慢热,因此仍有很大潜力,这块市场已经是Akamai的主要收入来源。此外APPA、安全防护等新产品也在持续推广中。公司在2013年还将继续推出新产品。由于目前主流的互联网企业均是公司客户,因此公司每年的收入主要来自老客户,但是公司也充分重视培育新客户,陪同客户共同成长。

　　盈利预测与投资建议

　　维持“强烈推荐”评级,预计公司2013-2014年EPS分别为0.95和1.24元,对应PE为30.4、23.3倍。

　　风险提示

　　1)CATM业务开展低于预期;2)行业出现价格战。