工信部扶持IPv6政策有望年内出台 7股井喷(3)

　　中兴通讯:市场环境转好和内控改善将带来业绩回升

　　中兴通讯 000063

　　研究机构：招商证券 分析师：张良勇 撰写日期：2013-04-08

　　内外患齐发,业绩短期筑底。12年营收842.2亿,同比降2.4%,净亏损28.4亿元,EPS-0.83元,业绩筑底。业绩低迷主要原因有四个方面:1)欧债危机下,海外拿单受阻且前期拓展大T带来的低毛利订单集中确认;2)国内运营商招标延后(包括移动PTN近50亿规模)及前期为扩大GSM份额获得的低毛利合同影响;3)非洲等优势市场因竞争加剧,导致高毛利率项目延迟;4)终端收入放缓。且受上述影响,系统产品收入和毛利率出现双降。

　　中国和非洲区将转好,系统毛利率有望回升。13年中移动加大TD-LTE建设,无线和传输投资大幅增长,以及运营商主设备招标逐步启动,公司国内系统订单和收入情况将明显转好。非洲埃塞扩容项目年内可能会签订,且有望获得新客户订单。且随着国内外低毛利项目逐步确认,影响公司系统产品毛利率的风险逐步降低,我们判断系统产品毛利率改善将成为公司13年主要盈利增长点。同时,随着公司网络设备在网量增加,预计未来服务收入会稳步增长。终端产品看智能手机占比提升和渠道拓展带来的盈利增长。

　　人员精简,内控改善,期间费用降低带来利润增长。公司从12年第4季度已经开始聚焦费用控制,其中包括对海外办事处精简、减少盈利不佳产品线的研发投入以及人员优化。且全年研发、管理、市场营销人员较年初分别减少423人、1407人、1651人。保守估计公司13年还会对研发、销售等线条进行5%-10%人员精简,预计13年研发费用略降,销售费用会有明显下降,管理费用在去年已明显降低的基础上基本保平。