发改委批7万亿投资项目 12股受益(6)

　　葛洲坝:有望逐渐改善

　　葛洲坝 600068

　　研究机构：申银万国证券 分析师：王胜 撰写日期：2013-03-25

　　全年收入增长15%,业绩增长0.8%,符合预期:2012年公司实现主营业务收入535亿元,同比增长15.0%,实现归属母公司净利润15.6亿元,同比增长0.8%,EPS0.45元,符合我们预期;四季度单季度实现主营业务收入134亿元,同比增长17.1%,环比增长-3.6%,实现归属母公司净利润3.1亿元,同比增长17.3%,环比下滑21.7%。

　　毛利率下滑是利润增速明显低于收入增速的主要原因,四季度有所好转:2012年公司实现净利率2.9%,同比下滑0.4个百分点,四季度净利率2.3%,同比持平;全年毛利率13.3%,同比下滑0.5个百分点,四季度毛利率16.2%,同比升高0.7个百分点。毛利率下滑的主要原因是地产等高毛利业务收入占比下滑,毛利率较低的工程业务收入占比提升3.9个百分点。

　　13年非工程业务占比有望提升,促使毛利率回升:2013年湖北省继续实施推进"两圈一带"战略和"壮腰工程"计划,带动区域基建建设;公司年报披露,国内外资源投资、房地产、水泥和民爆将是公司13年的四个主要工作目标,收入占比有望提升,从而促使毛利率回升。

　　海外项目积极拓展:公司12年再获中国"走出去"企业最高信用等级,新签海外合同增长48%,海外收入同比增长45.6%,占比提高4.1%升至19.4%。

　　12年预收款增长17%:公司12年预收款增长17%,其中四季度增长13%。

　　公司13年产值、投资和新签订单目标增速分别是12%、37%和9%,信心充足:公司13年目标产值597亿元,较12收入增长11.5%,目标投资129亿元,较上一年度目标增长36.8%;公司全年新签合同额1012亿元,同比增长39.6%,较计划超额完成19%,13年目标新签1100亿元,较12年完成额增长8.7%。

　　维持增持评级:我们预计13和14年EPS分别是0.48和0.53,增速分别是6.1%和12.0%,对应PE分别是11X和10X,维持增持评级。